上半年肉鸡屠宰量预计在1.3 亿羽左右，其中二季度单季度屠宰量约为7000-7500 万羽（6 月份略少），单羽盈利2.3 元/羽左右。从单羽盈利节奏来看，5 月份单羽盈利最高，达到3 元/羽，鸡肉综合均价最高也一度达到11800 元/吨（山东地区11300 元/吨）。目前鸡肉虽季节性回落，但我们预计公司单羽净利仍高达2 元以上（鸡肉价格11300-11400元/吨，山东地区10900 元/吨），我们认为大周期向上趋势已经确立，短期回落不改变周期向上态势。
    行业去产能已经完成，行业库存恢复至正常水平。白羽肉鸡行业经历了两年多的景气低潮和一年多的去产能，站在当前时点，我们认为肉鸡行业去产能基本完成。根据中国畜牧协会最新监测数据，当前祖代鸡存栏110万套（较去年高峰期下滑20%，祖代+后备165 万套，较高峰期下滑20%），上半年祖代引种量不足50 万套（去年同期89 万套），未来来自祖代供给的压力将越来越小。经白羽肉鸡联盟要求，父母代种鸡在50 周后需全部淘汰，目前存栏也较高峰期下降15%，行业禽肉库存基本恢复至正常水平，大周期向上趋势已经明确。
    行业低迷凸显品质优势，渠道结构继续优化。“速生鸡事件”和“H7N9型流感”爆发推动了公司工厂和快餐等渠道客户采购结构调整。公司在肯德基等快餐渠道销量继续提升，刨除一季度基数原因（快餐渠道销量同比增130%以上），二季度增速仍高达60-70%，我们预计随着公司与肯德基采购新合同的履行，公司三季度快餐渠道销量将继续提升。
    主要风险因素：原材料价格大幅上涨；肉鸡价格大幅下跌；新增产能带来的折旧压力；发生大型动物疫病等。
    维持“买入”评级，上调目标价至15 元：我们自3 月以来一直强调2014年2 季度将迎来畜禽大周期向上拐点，目前大周期逻辑正在被去产能和盈利数据逐步验证，未来1-2 年内畜禽产业链盈利和估值将面临双升。鉴于公司二季度鸡肉综合均价和单羽净利恢复态势超预期，我们上调2014 年EPS 至0.44 元（原0.15 元），维持2015/16 年1.05/1.26 元的盈利预测不变。我们预计市场对于大周期的逻辑，将随着进一步产能去化数据而逐步形成一致预期，畜禽产品价格将于7 月中下旬迎来快速上涨期，畜禽板块也将随之进入第二波上涨期。我们仍然维持公司“买入”评级，上调目标价至15 元。