左乙拉西坦是比利时UCB 公司开发的一种新型抗癫痫药物，于1999年在美国最先上市，与同类药物相比，左乙拉西坦具有治疗指数高，可作为广谱抗癫痫治疗药物，而且与其它抗癫痫药物不发生相互作用，不良反应轻微，耐受性好，是新一类抗癫痫药的代表，2011 年该品种全球销售额达到14 亿美元，是该领域的重磅大品种。
    左乙拉西坦国内竞争格局良好，市场前景可期。该品种在国内由原研企业UCB 于2006 年首次上市，根据PDB 统计数据，该品种2013 年样本医院用药金额约1.2 亿元，同比增长30%以上，预计终端市场规模约3 亿元左右，仍处在快速放量期，由该品种目前的销售趋势来看，我们预计该品种在国内有潜力成为过10 亿元的重磅品种，市场前景良好。该品种在国内由京新药业、重庆圣华曦、信立泰三家企业共同拿到第一批生产批件，由其他企业该品种的在研进度来看，我们预计该品种未来3-5 年都有望保持四家企业竞争的良好态势，也为国内三家企业共同开拓市场，实现进口替代奠定了良好的市场环境。我们认为公司该品种在明年陆续完成一些省份招标后也有望成为公司新的增长动力，预计2-3 年后有望成为公司又一个过亿品种。
    产品线梯队渐成序列，市值具备较大上升空间。总体来说，我们认为公司经过近两年的转型，已经明确了做大成品药的发展战略，并在心脑血管、消化道和精神类三大优势储备了较为完善的产品线梯队，其中心脑血管产品线已经形成辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀的系列产品组合，未来还有阿托伐他汀、氯吡格雷等在研品种；消化道领域目前公司已拥有康复新液、地衣芽孢杆菌、润肠宁神膏等品种，目前也在研发定位于儿科剂型的地衣芽孢杆菌颗粒剂；精神类产品线已有舍曲林和左乙拉西坦两个品种，未来还有卡巴拉汀（首家完成等效性试验并报产，拿到首仿确定）、EVT-201（1 类新药，已获批临床）等潜力品种。总体来说，我们认为公司经过近几年的转型，已经在心脑血管、消化道和精神类三大领域形成一定的产品组合，未来随着新产品逐步放量，公司中长期增长空间有望逐步打开，随着公司成品药销售规模的逐步做大，公司未来市值也具备较大上升空间。
    盈利预测。我们维持对公司的观点：1）公司多个核心品种增长趋势良好，短期业绩持续高增长的确定性强，而且当前的利润基数不高，业绩弹性较大，而且制剂出口、新产品销售未来都有可能成为业绩超预期的因素；2）展望未来2-3 年，公司是医药股中为数不多确定性高增长的品种（复合增长50%以上），而且是内生增长最快的公司（不依靠外延式并购），目前市值也不到50 亿，市值上升空间大；3）从公司过往的历史来看，并购能力较强，康复新液和地衣芽孢杆菌都是通过较低的代价并购获得，公司未来也很可能延续并购的战略，鉴于公司利润基数极低，如果实现有一定体量的并购，将有望带来较大的业绩弹性，成为超预期的因素。我们预估公司2014-2016 年增发摊薄后EPS 分别为0.40、0.61、0.87 元，对应2014-2016 年动态PE 分别为43X、28X、20X，虽然增发对EPS 有小幅的摊薄，但公司也获得了长远发展所需的资金，而且下半年财务费用将大幅下降，考虑到去年下半年基数偏低，我们预计公司下半年的增长有望加速，继续维持“增持”评级，建议积极配置，长期持有。
    股价表现催化剂。业绩高增长；新产品获批；外延收购新的品种。
    风险提示。销售费用率维持在高位侵蚀利润；产品招标降价超预期；主打产品竞争格局恶化。