伴随公司民用电加热器在空调领域占有率的持续上升和下游应用向水电、小家电、电动汽车等领域的横向拓展，板块增长远超行业平均水平，我们预计板块全年收入增长将达到30%。经过一年的调整与磨合，瑞吉格泰制造能力与效率已明显提升，中海油黄岩项目预计年底交付。如若顺利交付辅以其他小项目，我们预计全年收入将超过1 亿元。同时，为瑞吉打造的新厂房一期进展顺利，有望3 季度末投入使用，释放产能保证瑞吉明年3-4亿收入规模。工业电加热器方面，随着多晶硅复苏明显反弹。并且借助瑞吉格泰制造资质与能力，工业电加热器实力大增，后期有望为公司带来超预期的突破。我们维持2014-16 年每股收益0.75、1.14、1.59 元的预测，维持目标价24.60 元与买入评级，继续予以推荐。
    支撑评级的要点
    在品牌空调商强势的成本控制与回款条件下，空调电加热器市场集中度持续提升，公司作为行业龙头凭借规模效应和资金优势市占率继续提升。同时民用电加热器下游逐渐向水电、小家电、电动汽车PTC 电加热器等领域横向拓展。两项效应叠加，致使民用电加热器销售持续超预期。我们预计上半年板块收入将超过40%，全年增速有望达到30%。
    瑞吉格泰方面，经过一年的调整与磨合，公司通过引进先进团队、转变薪酬机制、强化制造控制等多项措施促进其制造能力与效率大幅提升，获得了客户的高度评价。虽然受制于行业属性，上半年交付少费用高预计仍将有所亏损。但随着中海油黄岩项目年底顺利交付，辅以其他小项目，预计全年收入将超过1 亿元，预计贡献利润不低于2,000 万。同时，为瑞吉打造的新厂房一期进展顺利，有望3季度末投入使用，释放产能保证瑞吉明年3-4 亿收入规模。
    工业电加热器方面，随着多晶硅复苏明显反弹，乐观预计下全年收入有望达到7,000 亿，接近2012 年收入水平。并且工业电加热器借助瑞吉格泰制造资质与能力，实力大增，后期有望为公司带来超预期的突破。
    评级面临的主要风险
    油气处理系统新增订单与交付进度低于预期。
    估值
    我们维持2014-16 年每股收益0.75、1.14、1.59 元的预测，维持目标价24.60 元与买入评级，继续予以推荐。