报告摘要：
    进入市场规模达1000 亿元的海工装备市场，公司新业务有望在下半年爆发。近年来我国加大海洋油气开发力度，资本投资持续提升，预计2015 年我国海工装备市场将达1000 亿元，占全球12%。行业总体需求旺盛且客户集中度高，所以获得客户认可是关键。公司通过收购瑞吉格泰进军海工市场，其核心优势在于油气分离和天然气净化及加工技术，现已被国内外油气生产企业使用。通过对其增资以及新项目投建，弥补了瑞吉格泰在资金和生产上的短板，其去年收入仅2000多万元，预计今年将达到1 亿元（净利率可达20%），随着产能释放，未来3 年有望保持100%以上增速。长期来看，公司积极准备深水油气开发的技术，契合我国海工发展大方向，潜力巨大。
    公司原业务快速增长：民用电加热器横向延伸打开100 亿市场；工业电加热器触底回升。公司1Q14 收入和净利增速均超40%，主要靠加快拓展民用领域新品，在小家电、电热水器、电动汽车PTC 等多个领域取得进展等、，从市场空间来看，仅小家电对电加热器的年需求就超100 亿元。另外工业电加热器下游需求明显回暖，对利润弹性很大。因此公司一季度的高增长可持续。
    盈利预测及投资建议。预计2014 至2016 年净利润增速为71.3%、35%和42.4%；EPS 分别为0.79、1.06 和1.51 元。公司原业务既有大空间又有高增速，足以支撑现有市值。海工业务是最大看点，市场尚未认可是因其去年收入仅2000 多万元；今年上半年处于管理调整、增资、建产能的打基础阶段，下半年将迎来爆发，这将推动股价表现，一旦新项目达产，有望每年贡献13 亿收入和2.6 亿净利，仅此项目至少可给40 亿市值（15 倍PE），考虑公司在海工其它业务的技术储备，公司100 亿市值目标或可实现，建议“买入”，短期目标价22 元。