■近期政策不断加码，公司是最大受益者。4 月23 日工信部发文确认将于2015 年1 月1 日起全部停止国三销售，强制实施国四标准（包含年销售200 万辆规模的轻卡）。5 月26 日国务院印发《2014-2015 年节能减排低碳发展行动方案》，要求2014 年底之前淘汰黄标车和老旧车辆600 万辆。2015 年底京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市全面供应国五标准车用汽油和柴油；全国淘汰 2005 年前注册营运的黄标车，基本淘汰京津冀、长三角、珠三角等区域内的500 万辆黄标车。5 月28 日国务院发布《大气污染防治行动计划实施情况考核办法（试行）》，将机动车防污染列为重点考核目标之一。从近期政策不断加码来看，我们认为2015 年1 月1 日国四标准将会严格实施，公司作为柴油车国四升级方案的主导者，受益最大。
    ■14-15 年柴油车国四切换，业绩高速增长确定性强；16 年新增需求来自非道路机械国三标准实施。公司作为国四升级方案的主导者，在共轨、后处理领域占有率和议价能力均较强，80 万年销售规模的重卡和200 万年销售规模的轻卡排放标准的切换确保公司近两年的业绩高增长。2016 年非道路机械也将有望实施国三排放标准，将为公司后续发展打开空间。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，12 个月目标价37.7 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为33.2%、41.8%、20.7%，净利润增速分别为39.1%、46.9%、27.7%，复合增长率约为37%；EPS 分别为1.51 元、2.22 元和2.84 元。首次给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价为37.7 元，相当于2015 年17 的动态市盈率。
    ■风险提示：国四排放标准实施再次推后;重卡、轻卡等销量低于预期