低压电器下游分布广泛，行业料能维持稳定增长
    市场担心房地产对低压电器行业的影响。我们认为用在房地产上低压电器占比仅20%左右，房地产投资增速下滑有影响，但由于低压电器下游分布广泛，具有耐用消费品属性，加上智能电网和新能源的拉动，整个低压行业仍能维持7%-10%左右的增速。
    正泰低端市场市占率提高，未来有望持续
    正泰市场份额从2009 年的10%提高到2013 年15%，是过去几年低压电器行业中市场份额唯一提升的企业，我们认为规模经济优势带来的低成本，良好的质量和品牌，一流的管理创新能力是其份额提高的原因，未来几年，行业预计维持低增速，竞争加剧，我们认为凭借这些优势，正泰份额仍将持续提高。
    看好正泰在中高端市场和系统集成领域的开拓
    正泰的发展战略是进入中高端市场和系统集成，中高端市场约200 亿规模，正泰目前收入约3 亿，前景广阔。诺雅克目前已有具有性能优势的产品系列，建立起150 人的大客户团队和适应个性化需求的快速反应机制，我们认为其在中高端市场能够取得快速增长。
    估值：维持盈利预测，维持目标价和买入评级
    我们维持正泰2014-2016 年19/22/24 亿的净利润预测，对应EPS 分别为1.88/2.14/2.38 元，CAGR17%左右。公司目前股价对应2014 年PE12 倍左右，低于海外和国内同行上市公司，我们维持目标价31 元，基于瑞银VCAM 模型得出（WACC=9.6%），对应2014 年16 倍PE。我们认为市场高估了房地产对公司影响，低估了正泰市场份额提升带来的增长。