低压电器下游分布广泛，行业需求弱周期
    低压电器下游分布广泛，产品有耐用消费品属性，因此行业具有弱周期特点，行业增速与GDP 增速基本持平。公司传统的低压产品市占率17%左右，应能够与行业同步稳定增长。
    智能电网有望拉动智能低压电器快速增长
    以智能低压电器为基础建立的智能配电系统具有风险预警/自动处理/节能减排特点。我们认为智能电网建设和节能减排的需求将推动智能低压电器增长，预计行业收入增速20%左右。公司的智能低压产品已完成产能建设，2013年已过盈亏平衡点，我们认为其技术工艺领先，市场策略得力，预计未来几年收入维持50%以上的增速。
    有望从元器件制造商升级为自动化系统集成商
    从元器件制造商升级为自动化系统集成商是公司的转型方向。2013 年通过收购新华控制，进入国内火电/水处理/轨交自动控制市场，2014 年开始可能会取得成效。我们认为历经验证的优秀的管理团队，品牌优势和运营能力是其转型升级成功的核心竞争力。
    估值：首次覆盖给予“买入”评级和31 元目标价
    我们预计公司2014-2016 年净利润19/22/24 亿元， EPS 分别为1.88/2.14/2.38 元，CAGR=17%。首次覆盖给予目标价31 元，目标价基于瑞银VCAM 模型（WACC=9.6%）得出，对应2014 年PE16.5 倍。公司目前股价对应PE12 倍，低于海外和国内同行上市公司。我们认为行业弱周期波动，业绩稳步增长，长期看，智能低压电器和工业自动化将是新的增长亮点，公司估值低，风险小。