投资要点：
    投资建议：我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.48/0.60/0.78 元，复合增速约为27%（未考虑收购影响，其中地产2014-2016 年分别贡献0.05/0.08/0.14 元）。
    我们认为自2011 年三胞集团成为大股东后，公司各项业务推进显著加快，且借
    助大股东强大资金实力及资源优势，公司百货业务转型也有望走出自己的小而美之路。考虑到未来业务转型有望借助海外经验领先市场，给予公司2014 年商业主业PE30X，地产PE8X，目标价13 元，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
    推进海外收购，借力实践商业业务转型。公司拟现金方式收购Highland Group约89%的股权（老牌百货HOF 为其全资子公司），本次收购有望多方面增强双方协同效应：1）HOF 有自己的买手团队及管理体系，同时其丰富自有品牌、采购品牌及特约品牌资源将有助提升公司国内百货商品差异性和价格控制力，也有利于借助HOF 平台引入国外其他畅销品牌。2）HOF 百货有大量商品采购来自中国，新百能够利用自身供应链为HOF 实施国内采购，降低成本。3）HOF全渠道拓展较快，线上占比已达10%以上，公司有望借助海外成熟经验，加快全渠道转型速度。借力海外成熟经验，公司有望走出小而美的成功转型之路。
    百货扩张步伐加快，主营业务多点开花。公司以百货为主营业务，同时公司旗下业务也包括制药及房地产等。2011 年后，公司百货业务进行门店装修改造升级，同时股权及管理等事项理清后公司也开始加快扩张步伐；医药方面，三个注射剂车间通过GMP 认证，制药发展加快。2014 年上半年河西项目开工建设，盐城项目也加快销售步伐，各项业务稳步推进，并行不悖。
    催化剂：HOF 并购完成，转型效果较好。
    风险提示：1、公司转型效果不达预期；3、HOF 整合出现问题，继续亏损。