事件：公司拟以现金3,600 万元受让北京华商盈通投资有限公司持有的北京嘉林药业股份有限公司33.55 万股股份，本次交易完成后，康恩贝将持有嘉林药业1.1%的股权。按嘉林药业2013 年净利润计PE 为13，按净资产计PB 为4.6；受让资金由公司自筹解决。
    点评：
    嘉林药业核心品种为阿托伐他汀钙片。嘉林药业主要产品以心脑血管药物和抗肿瘤药物为主，共获得29 个药品生产批文，全部为化药；近5 年来公司90%以上的销售收入均来自于阿托伐他汀钙片（10mg、20mg 规格，商品名：阿乐），主要用于高胆固醇血症原发性高胆固醇血症患者，目前国内共有3 个厂家获得了片剂的生产批文，其他2 家分别为浙江新东港药业股份有限公司（10mg 规格），辉瑞制药有限公司（10mg、20mg、40mg 规格，商品名：立普妥）。
    阿托伐他汀大市场中享受首仿红利。国内22 个城市样本医院数据显示，他汀类占调血脂药物市场88.1%的份额；其中，阿托伐他汀制剂占51.4%份额，瑞舒伐他汀占16.5%，辛伐他汀占10.3%，三大主力品种占据市场近八成。统计资料显示，近几年来辉瑞的立普妥占据了约80%的市场份额，阿乐约占16%的市场份额。阿乐在立普妥获得国内行政保护之前获得了生产批文、于2000 年上市，比立普妥进入中国市场早一年；与立普妥的高端医院市场定位不同，阿乐的市场主要集中在基层市场，差异化竞争的同时享受到了阿托伐他汀整体市场的快速扩容；22 城市样本医院数据显示，2008 至2013年一季度期间，阿乐的年均复合增长率为27.51%。
    收购着眼于寻求业务合作机会和布局需要。我们认为，嘉林药业拥有成熟的心脑血管化学药品种阿托伐他汀钙片，同时拥有覆盖全国的处方药自营销售网络，此次收购对于康恩贝未来寻求业务合作机会和布局具有重要意义。同时，嘉林药业目前正处于销售模式调整期，并有一项专利诉讼现处于未决状态，少量股权收购也有助于康恩贝对于嘉林药业未来发展做进一步观察。
    盈利预测：我们维持对公司的盈利预测，不考虑拜特并表因素，预计2014-2016 年EPS 分别为0.60、0.74 和0.93 元，（拜特并表将增厚14、15 年业绩0.12 元、0.19 元），维持“买入”评级。
    股价刺激因素：贵州拜特剩余股权的收购；丹参川芎嗪注射液4 期临床结果公告；丹参川芎嗪注射液完成质量标准提升；银杏叶提取物欧盟认证取得阶段性进展；生物药在研项目取得阶段性进展；其他外延式并购项目。
    风险因素：并购公司整合进度低于预期；主要产品招标价格下降；新品种推广进度低于预期；新药研发的不确定性。