■事件：公司变更募集资金用途，拟将“遂平日处理小麦600吨面粉生产线项目”变更为“遂平生产基地年产7.5万吨挂面生产线项目”。同时，扩建募投项目，拟将“延津生产基地年产3.6万吨挂面生产线项目”变更为“延津生产基地年产10万吨挂面生产线项目”。
    对此，我们点评如下：
    ■加大挂面生产线项目建设，产能扩张为市占率提升奠定基础：公司作为国内挂面龙头企业，近三年由于产能的受限市占率一直徘徊在19%左右。预计14 年、15 年，募投的长沙和遂平挂面生产线项目将先后达产，均新增产能3.6 万吨。此次公告的遂平、延津两个挂面生产线项目预计将在15 年、16 年达产，分别新增产能7.5 万吨和10 万吨。14-16 年合计将新增产能24.7 万吨，较公司目前24.7 万吨的年产能相仿。为公司未来3-4 年实现收入翻倍和提高市占率奠定基础。
    ■提高市占率仍是公司未来3-5 年的主旋律：公司持续发力营销和渠道建设，对华东市场的渠道精耕已取得效果，并在今年初开始京津冀和东北地区的战略布局。随着扩张战略的不断推进，广告、市场推广等费用占比将不断提高，近几年会对公司盈利能力产生一定的影响。
    此次公告的遂平、延津两个项目公司测算的净利率分别在4.5%和4.9%，较公司2013 年7.1%的净利率水平低了2.6PCT 和2.2PCT。
    ■投资建议：维持公司盈利预测，预计2014 年-2016 年的收入增速分别为24.4%、24.7%、25.1%，净利润增速分别为16.5%、15.9%、15.8%，EPS 分别为1.22 元、1.42 元和1.64 元；维持增持-A 的投资评级，6个月目标价为36.6 元，对应30X14PE。
    ■风险提示：食品安全，市场推广费用投放超预期。