事项：
    公司发布公告：2014 年5 月销售各型客车4040 辆，同比下滑17.7%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长-28.3%、-17.8%和57%；1-5 月累计销售客车1.86 万辆，同比增长-3.7%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长-12.1%、-4.1%、50.0%。
    平安观点:
    公司5 月销量同比下滑17.7%，但销量处于正常水平。
    去年同期销量处于历史高位，5 月销量同比下滑17.7%。13 年5 月是四部委全国推广混合动力客车的截止日期，5 月份新能源客车订单较多；同时，国Ⅳ排放标准实施预期带来国Ⅲ客车的大量提前购买。在上述政策的双重刺激下，2Q13 三个月份的销量均为同期历史最高水平。政策刺激消退后，14 年5 月公司销售各型客车4040 辆，与历史同期相比为正常水平。由于提前购买透支部分需求，13 年7、8月份销量明显偏低，我们预计从7 月份开始公司销量将重新开启上升通道。
    轻型客车保持快速增长，是公司未来销量的主要增长点。进入2014 年以来，公司轻型客车销量一直保持高增速，前5 月中有4 个月同比增幅超过50%。从客车行业销量结构看，2011 年至2014 年轻型客车销量占比从33.8%提升至40.3%。我们认为公司轻型客车销量快速增长是公司积极调整产品结构的信号。在大型客车市场保持稳定，中型客车市场不断萎缩的趋势下，公司轻客销量保持高增长是公司未来销量的主要增长点。
    下半年节能减排政策加紧落实，公司节能与新能源客车销量将快速增长。日前，国家发布《2014-2015 节能减排低碳发展行动方案》，要求2014 年底前淘汰黄标车和老旧车600 万辆。上海市也于近日发布《关于进一步加强黄标车和老旧车辆环保治理的实施方案》，提出2014 年年底前力争淘汰黄标车和老旧车辆16 万辆。
    我们判断客车保有量中黄标车和老旧车占有较大比例。下半年，随着期限不断临近，我们预计全国将掀起采购节能与新能源客车的高潮。公司节能与新能源客车产品技术先进，竞争优势明显，一直保持着较高的市场份额。同时，近期发布了E7 纯电动客车，充电快捷、运营成本低、经济效益好，显著降低了电动客车市场化的门槛，在其细分市场极具竞争力。因此，我们认为公司将成为国家节能减排运动的主要受益者，下半年毛利水平更高的节能与新能源车型的热销将助力公司全年业绩获得提升。