新能源技术优势持续扩大，估值具备高安全边际
    我们认为，宇通客车新能源技术进步和产品线开拓速度远超出市场预期。
    受益于显著的成本优势和性能优势，公司插电式混合动力客车以60%的市场份额遥遥领先于竞争对手。同时，公司率先开发出10 米以下低价纯电动车型。我们认为，新能源客车的全面普及是大势所趋，宇通将引领并最大程度上受益于新能源客车行业的发展。公司目前市盈率约10 倍，正处于估值洼地，仍维持买入评级。
    支撑评级的要点
    增发预案：拟注入资产（精益达）拟以42.6 亿元（8.7 倍2013 年市盈率）价格注入上市公司，上市公司向宇通集团及其子公司以16.08 元/股的价格增发股本2.25 亿股并支付现金6.39 亿元。按2013 年财务数据测算，本次交易将增厚上市公司每股收益约0.1 元，增厚幅度6%-7%之间。
    2013 年9 月以来，公司插电式混合动力市场份额高达60%。这一市场份额，较2013 年上半年公司在普通混合动力客车市场约40%的份额进一步提升。
    E7 终端火爆，纯电动客车系列产品将成为新的增长极。该7 米纯电动车谱系完善，涵盖团体、公交、商务市场，可支持120、150、200、250 公里不等的续航里程，并将陆续推出8-10 米车型。补贴后价格远低于传统客车，百公里电费约30 元，目前终端订单火爆。我们预计该车2014 年有望实现销售1,000 台以上。
    预计 6 月起新能源销售旺季将到来，维持2014-16 年新能源客车销量预测1 万台、1.3 万台和1.8 万台。北京、上海、江苏、安徽等约10个省市针对新能源客车给予与中央1：1 的补贴，预计其他省市也将陆续出台地方补贴政策，新能源销售旺季即将到来，预计6 月起公司月销新能源客车1,000 台左右规模。
    评级面临的主要风险
    长途客车市场持续低迷；新能源客车实际推广情况低于预期。
    估值
    由于增发预案尚未通过股东大会，我们暂不调整公司盈利预测。预计公司2014-16 年每股收益1.73 元、2.10 元、2.50 元。维持买入评级，维持目标价26.00 元。