投资要点
    大幅减少关联交易，资产注入增厚业绩。拟注入郑州精益达公司为上市公司提供客车零部件，如客车空调等，资产注入有效减少关联交易问题。此次资产注入以发行股份方式购买精益达85%股权，以支付现金方式购买精益达15%股权。发行价格为16.08 元/股，标的资产预估值为42.60 亿元，其中现金支付6.39 亿元，交易发行股本数约为2.25 亿股，精益达13 年归属母公司净利润4.6 亿元，按预案本次交易后总股本为14.99 亿股，净利润总额为22.83亿元，则EPS 为1.52 元，相当于增厚13 年EPS6.3%，增厚EPS 约0.09 元。
    资产注入提升盈利能力，估值更具安全边际，折旧下降后业绩增速有望提升。
    精益达13 年收入32.3 亿元，归属净利润4.6 亿元，净利率14%，而上市公司13 年净利率8.2%，精益达盈利能力高于上市公司，资产注入后，上市公司盈利能力将提升；且资产注入后相当于13 年EPS1.52 元，则目前股价相当于13 年PE11 倍，14 年9 倍，估值更具安全边际。13 年是加速折旧第一年，随着折旧逐年下降，业绩增速有望提升。
    预计 2 季度销量增速是全年低点。2 季度客车销量增速低主要原因：一是，去年同期受排放标准切换影响，去年2 季度透支了3 季度需求，导致同期基数较高，二是今年2 季度新能源客车需求受充电设备建设低于预期及地方政府采购推迟等影响，导致新能源订单滞后。我们预计随着充电设施逐步完善及地方政府采购落实，3 季度新能源客车订单有望环比大幅增长。
    推出 E7 纯电动客车，看好新能源客车下半年需求。E7 纯电动车是公司全新平台研发的电动客车，采用了公司独有的睿控TM 技术，高度集成化、模块化，轻量化，零部件总数量降低57%左右，充电每公里运营费用仅0.3 元，预计该车下半年需求有望释放。公司是新能源客车龙头，市场份额在30%以上，高于传统客车份额，维持全年新能源客车销量8000 辆以上预测，下半年订单有望环比大幅增长。
    财务与估值：预计2014-2016 年EPS 分别为1.75、2.14、2.58 元，参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平，给予2014 年14.5 倍PE 估值，对应目标价25 元，目前股价对应14 年PE9 倍，估值低，维持买入评级。
    风险提示：经济下滑导致客车需求低于预期，新能源及出口订单交付时间的不确定。