事项：
    宇通客车拟以16.08元/股的价格，分别向宇通集团和猛狮客车发行股份约16177万股和6342万股及支付现金约45904万元和17995万元，以收购其合计持有的郑州精益达汽车零部件有限公司的100%股权。对此，我们点评如下：点评：
    注入零部件资产，小幅增厚公司业绩，有利于提升公司盈利能力。精益达主要产品为车桥、悬架、线束、舱门等汽车零部件，以及新能源客车核心零部件，如超级电容管理系统和电机控制系统。精益达2013年营业收入32.3亿元，净利润4.9亿元，净利润率达15.2%；旗下主要子公司科林空调，2013营业收入7.5亿元，净利润9522万元，净利润率12.8%；均高于宇通客车2013年8.2%的净利润率。注入核心零部件资产，将提升公司整体盈利能力。本次收购价格42.6亿元，对应2013年静态PE8.7倍，预计收购完成后将小幅增厚公司业绩6%左右。
    多地密集出台新能源汽车补贴政策，新能源公交招标进度有望加速。近期，上海、武汉、西安、江苏、安徽等多个省市密集出台新能源汽车地方补贴政策，我们预计新能源公交招标进度将加速。未来2年内新能源汽车累计推广规模有望超过30万辆，其中新能源客车约8-10万辆。考虑政策执行力度等因素，我们预计2014/15年新能源客车销量分别为2万/4万辆，复合增速接近100%。
    宇通在新能源客车领域综合优势明显，市场份额稳固。2013年销售新能源客车3897台（同比+118%），市场份额接近40%。今年1-4月公司累计销售新能源客车1300台左右，市场份额超过50%。公司产能储备充足，插电式混合动力、纯电动客车以及常规混合动力等产品储备丰富，如公司近期推出的7米纯电动客车，扣除补贴后仅30万元，具有较强竞争实力。公司有望继续保持市场领先地位，预计公司新能源客车2014/15年销售规模分别为8000台/1.5万台，公司新能源汽车占比有望由7%左右提升至接近20%，均价和盈利能力持续提升。
    去年同期基数较高，二季度或为销量和业绩增速低点。由于上一轮新能源客车补贴政策于2013年6月30日到期，存在部分提前消费，导致公司去年二季度同期基数较高。我们预计二季度为公司销量和业绩的增速低点，随着新能源客车逐步放量，公司下半年销量和业绩将进入高速增长期。
    风险因素：宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期；新能源客车推广政策执行力度低于预期；新能源客车交付进程低于预期；去年同期基数较高，二季度销量和业绩低于预期。