■5 月销量增幅为全年最低：公司公告5 月客车产销分别为3609 辆和4040 辆，分别同比下滑25.71%和17.71%。其中大型客车产销分别为1614 辆和1853 辆，分别同比下滑34.68%和28.34%；中型客车产销分别为1445 辆和1606 辆，同比分别下滑30.86%和17.81%；轻型客车产销分别为550 辆和581 辆，同比分别增长85.19%和57.03%。1-5 月累计产销16314 辆和18596 辆，同比分别下滑13.78%和3.74%。我们认为5 月销量增幅为全年最低，主要原因是受新能源客车国家补贴政策刺激导致去年同期基数较高。
    ■下半年新能源客车销量增长将加快：受益于国家清除新能源汽车地方目录、地方补贴政策细则相继出台、充电设施的建设提速等有利因素，预计下半年新能源汽车特别是新能源客车的销量将会有较大的增长。我们认为公司全年新能源客车（含混合动力客车）销量会超过2000 辆，达到去年全年的水平。
    ■零部件资产注入增加新的增长动力：100%收购郑州精益达汽车零部件有限公司，预估值42.60 亿元。精益达为宇通集团旗下零部件企业，主要为公司供应客车内饰、座椅和空调等零部件，按行业规律判断，其盈利能力应高于客车整车企业。零部件资产的注入有望提升公司未来的盈利能力。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为18.2%、17.7%、18.2%，净利润增速分别为11.9%、19.0%、21.6%；维持买入-A 的投资评级，维持6 个月目标价为22.00 元，相当于2014 年14 倍动态市盈率。
    ■风险提示：国内经济下滑超预期