本报告导读：
    公司公布非公开发行预案，募集资金用于锂电池隔膜的投资建设，隔膜扩产规模超市场预期，公司隔膜业务有望迎来快速增长，维持增持评级。
    投资要点：
    [非Ta公bl开e_S发u行mm资ar金y]主 要用于锂电池隔膜的投资建设。预案披露：本次非公开发行股票的数量为不超过3,750 万股（含3,750 万股），控股股东东塑
    集团认购不少于10%，发行价格不低于9.18 元。拟募集资金3.26 亿元，除了8000 万元补充流动资金外，剩下2.46 亿元用于建设“年产2,000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”和“年产2,500 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”，募集资金到位前公司将用自有资金开始建设。
    隔膜扩产规模超预期。除了2014 年下半年完成改造研发试验线，将总产能从2600 万吨扩大到3000 万平米（工艺是干法）外，公司本次披露新增2000 万平方米干法隔膜和2500 万平方米湿法隔膜，预计分别在2015 年中和2016 年初完成，隔膜扩产规模超预期。
    公司隔膜业务有望迎来快速增长。公司目前主要客户是比亚迪、苏州星恒、中航锂电等厂家。技术层面，国内隔膜龙头企业星源材质、沧州明珠、金辉高科等在孔隙率、热收缩、拉伸强度等关键技术指标已接近国际水平，在成品率、批次稳定性、厚度等方面取得了较大进步。国内隔膜供应商星源材质已经成功打入LGC 供应链，国产隔膜的认同度得到提高，或将加快客户对公司产品的认证进度，隔膜销量有望实现快速增长。
    维持“增持”评级。由于隔膜扩产规模超预期，不考虑增发后股本变化，维持公司2014 年EPS 0.55 元不变，上调2015 年、2016 年EPS 到0.77（+0.05元）、0.99 元（+0.09 元），维持目标价13.75 元不变，维持“增持”评级。
    风险提示：隔膜客户认证进度低于预期；天然气发展不及预期导致PE 管材需求低于预期。