◆公司13 年净利润同比增长22.7%
    公司发布13 年年报，报告期内实现营业收入19.8 亿元，同比增长12.5%，归属于上市公司股东净利润1.5 亿元，同比增长22.7%，EPS 0.44元，基本符合预期。13 年利润分配预案为每10 股派现2 元（含税）。
    同时公司发布14 年1 季报，实现营业收入3.7 亿元，同比增长15.6%，归属于上市公司股东净利润2184 万元，同比下降9.2%，EPS 0.06 元。1季报业绩下滑的主要原因在于公司去年同期收到参股公司沧州银行594 万元分红所致。公司预计14 年1~6 月净利润同比增长10%~30%。
    ◆收入稳步增长，毛利率有所提升
    公司13 年主要产品销量均保持良好增长，PE 管道塑料、BOPA 薄膜塑料和锂离子电池隔膜材料的销量同比分别增长13.0%、8.9%和89.8%，产品销量的提升带动公司营收稳步增长。
    公司13 年综合毛利率同比提升1.4 个百分点达到18.9%，主要由于BOPA 薄膜和锂电池隔膜业务的毛利率同比分别提高了2.5 和5.3 个百分点，以及毛利率较高的电池隔膜业务收入占比提升。公司13 年费用率为8.5%，同比提升0.4 个百分点，主要由于销售人员工资和运费增长较快。
    ◆传统业务稳定发展，锂电池隔膜业务迅速成长
    公司PE 管材业务受益于国内天然气行业的发展，下游需求稳定。公司在燃气管道市场已占有30%的市场份额，未来将继续开拓给水管材市场。
    BOPA 薄膜行业持续复苏，毛利率已从11 年的7.6%逐步回升至13 年的14.4%。公司目前拥有9 万吨PE 管材和2.3 万吨BOPA 薄膜产能，未来还将在重庆新建1.5 万吨PE 管材和5500 吨BOPA 薄膜产能，预计将于15年投产，新增产能投放将带动传统业务稳步增长。
    公司锂电池隔膜现有三条线，2000 万平米产能，13 年产量约为1300万平米，14 年中期完成老线改造后产能将达到3000 万平米，公司锂电隔膜产品已实现对比亚迪等动力电池客户的供货。预计随着国内电动汽车行业的高速发展，此块业务将迅速成长为公司重要的业绩增长点。
    ◆维持“增持”评级
    我们预计公司14 到16 年EPS 分别为0.54 元、0.69 元和0.87 元，维持“增持”评级。
    ◆风险提示：
    锂电池隔膜推广不达预期。