事件：
    中国建筑5月26日晚间公告非公开发行优先股预案，拟发行优先股募资不超过300亿元，其中48.3亿用于4个基础设施及其他投资项目，176.7亿用于补充60个工程承包项目的营运资金，75亿用于补充一般流动资金。该方案尚需国资委、股东大会及证监会审批或核准。
    评论：
    1、 特色方案增强吸引力：跳息安排利于持有人，股息递延利于公司
    和其它已公布的优先股方案相比，中国建筑的方案更具吸引力。一方面，该方案设置了单次跳息和赎回的组合安排：即前5个计息年度股息率不变，第6年度公司要么赎回要么将股息率再上浮2个pp，这增加了公司在5年后赎回的可能性，优先股的债券属性增强，有利于降低持有人风险；另一方面，公司可将各期股息及孳息推迟至下期支付，且不受递延次数限制，这有助于缓解公司在资金紧张年份的支付压力。
    2、 发优先股是当前最佳融资方式，有助于优化资本结构
    中国建筑当前负债率约79%，债务融资成本虽低，但融资规模受制于国资委80%的红线；同时公司PB只有0.73，普通股融资受限。因此发行优先股是公司当前最佳融资选择，将有效优化公司资本结构。我们测算优先股融资300亿计入权益后，公司负债率将从目前的79%下降至76%。
    3、 短期对EPS摊薄有限
    优先股虽不计入普通股股本，但需支付股息且不能抵税；从优先股成本和公司债成本关系的角度，我们预判公司优先股股息率在6%~8%之间，对应每年约21亿的股息，占2013年净利的10%，即对EPS摊薄不超过10%。考虑补充资金后，项目承接能力增强进度加快，对EPS摊薄的影响将更小。
    4、长期有助于业务结构调整，提升股东价值
    从公司战略角度，优先股补充资金后有助于公司加大基建和投资类业务，减少对房建业务依赖，逐步实现房建、基建、地产为5：3：2的目标；从财务角度，公司ROE已逐年上升至18.6%，远超优先股股息率，因此通过优先股优化资本结构将显著增加股东价值，增厚EPS。