投资要点：
     13 年业绩增长29.6%，1Q14 业绩增长29.6%，一季报略超预期。13 年每10 股派发现金红利1.43 元，分红率21.03%（去年20%）：13 年公司实现营收6810.48 亿元，同比增长19.2%，净利润203.99 亿元，同比增长29.6%（扣非后增长25.7%）。1Q14 实现收入1639.46 亿元，同比增长29.4%，实现净利润46.26 亿元，同比增长29.6%（扣非后增长33.5%）。
    13 年地产业务对收入增长贡献较大。收入结构方面，公司13 年地产、房建、基建业务分别实现营业收入887.3 亿、4921.9 亿、981.0 亿，分别增长48.4%、15.1%、23.8%，其中地产业务收入增速较快。13 年地产、房建、基建业务的收入占比分别为13.0%、72.3%、14.4%，毛利的占比分别为37.0%、46.3%、12.6%。
    公司整体毛利率略有下降，净利率稳中有升。公司13 年整体毛利率下滑0.3 个百分点至11.9%，净利率上升0.2 个百分点至3.0%，其中房建工程毛利率下滑0.2 个百分点至7.6%，房地产业务毛利率下滑8.4 个百分点至33.7%。14 年一季度毛利率下滑0.8 个百分点至11.2%，净利率持平为2.8%，净利率没有下滑的主要原因为受益于公司管理效率的提高，管理费用下降0.7 个百分点至2.2%。
    公司 1Q14 地产销售额同比下滑17.1%。13 年公司房地产销售额1426 亿元，同比增长28.9%，而1Q14 地产销售额369 亿元，同比下滑了17.1%。
    1Q14 公司建筑业务新签合同额同比增长25.6%，但是基建新签合同同比下滑7.9%：13 年公司建筑业务新签合同额1.27 万亿，同比增长32.9%，其中房建新签合同1.03 万亿，增长29.4%，基建新签合同0.23 万亿，增长52.9%。1Q14 公司建筑业务新签合同额同比增长25.6%，其中房建新签订单增长30.2%，基建新签订单下滑7.9%%。
   报告期内公司资产负债率有所下降，收现比有所提升。一季度末公司资产负债率78.7%，相比近两年79.9%的最高水平有所下降。一季度经营活动现金流量净额比去年同期多流出217 亿，但是由于公司加强了收款，收现比同比提升11.1 个百分点至109.7%。
    公司 13 年新增土地储备1579 万平方米，1Q14 新增土地储备676 万平米，一季度末拥有土地储备约7080 万平米，相比13 年初6717 万平米的土地储备增长了5.4%。
    维持盈利预测，维持“增持”评级：维持盈利预测，预计公司14 年和15 年净利润为241.6亿/281.4 亿，增速分别为为18%/16%,；14 年和15 年EPS 为0.81 元/0.94 元，对应PE 分别为3.7X/3.1X。