本报告导读：
    公司主动进行结构调整，加大地产和基建板块所占比例，为业绩增长增强动力；另一方面公司积极加强管理创新，保障公司发展到如此规模时依然能够稳健成长。
    投资要点：
    [主Ta动bl结e_S构u调mm整ar助y]力 公司业绩提升，持续管理提升保障公司未来发展。预计2014-2015 年EPS0.79、0.93 元(+0.06，+0.07 元)，参考中国铁建、中
    国中铁市盈率(约5 倍)，给予14 年5 倍，下调目标价至4 元，维持增持。
    2013 年业绩增速超预期，2014 年仍将保持较高增速。2013 年营业收入6810 亿，增速19.2%；归属母公司股东净利润204 亿，增速29.6%，超出市场预期，营收快速增长与净利润率提升是主因。营收的快速增长与2013年房地产市场形势有密切关系。净利润率升0.3pp 至4.31%，主因管理费用率同降0.2pp。公司计划2014 年新签订单不低于1.2 万亿，收入不低于7500 亿，我们预计2014 年公司业绩依然将保持较高增速。
    结构调整战略持续推进，助力业绩成长。①十二五调控目标合同比例5:3:2，结构调整仍将持续。2013 年基建和房地产收入增速明显快于房建。2013 年房建营收4922 亿元，同增15%；基础设施营收981 亿元，同增24%；房地产营收达887 亿元，同增48%。②建筑精选大订单、调结构是主线，加大基建比例将提升盈利能力。2013 年建筑新签合同1.27 万亿，同增33%，其中基建业务2323 亿元，增长53%，基建发展势头良好。
    持续管理提升保障未来发展。①推行集中采购，深化降成本增效益。集采平台已实现工程局全覆盖，13 年实现集采近1500 亿元。2013 年各子版块毛利率均略有下降，使得整体结构优化时毛利率不升反降，成本控制意义重大。②着手整合中建地产与中海地产业务，提升中建地产管理水平。
    风险提示：公司的地产及房建业务与行业联动性强，需重点关注地产政策。