投资要点
    2013 年业绩增长29.6%，超市场预期。2013 年公司实现营业收入6810亿元，同比增长19.2%；归属母公司股东净利润204 亿元，增长29.6%，合EPS0.68 元，超市场预期。业绩靓丽主要原因是各业务板块都实现了较快增长，房建/基建/房地产/勘察设计分别实现毛利374/102/298/16 亿元，同比增长12.8%/18.9%/18.4%/7.2%，占比分别为47%/13%/38%/2%。
    2014 年计划新签合同超过1.2 万亿元，营业收入超过7500 亿元。公司拟每10 股派发现金红利1.43 元（含税）。
    毛利率有所下降，费用率控制较好。2013 年公司综合毛利率为11.9%，同比下降0.3 个百分点，主要原因是市场竞争激烈以及地产板块毛利有所下降。地产板块毛利率下降8.5pct，主要因公司调整了销售产品结构，毛利较高的停车场、商铺所占比例有所下降。销售/管理/财务费用率分别为0.24%/2.14%/0.79%，同比分别变化0.01/-0.21/0.07pct。管理费用率下降较为明显，显示了公司较强的管理运营能力和成本控制能力。收现比为104%，较上年增加5pct。
    新签合同大幅增长，房地产板块业绩突出。2013 年公司新签建筑业务合同12748 亿元（YOY+32.9%），其中房建10338 亿元（YOY+29.4%）、基建2323 亿元（YOY+52.9%）、勘察设计87 亿元（YOY+0.0%）。房地产实现营业收入887 亿元（YOY+48.4%），销售再创历史新高，全年实现销售金额1426 亿元（YOY+28.9%），其中中建地产同比增长40.5%，中海地产销售额破千亿，增长25.7%，增速均好于上年。
    稳增长政策对冲行业周期影响，城镇化提供广阔空间。公司今年1-3 月新签合同额同比增长25.6%，新开工面积同比增长72.1%，地产业务销售额同比下滑17.1%。对于今年而言，大量在手订单及未结算地产销售额将保障其今年业绩继续快速增长。对于明年而言，当前经济下行压力加大促政府稳增长措施频出、房地产调控放松趋势明显，未来行业周期性负面影响有望逐渐得到抑制。而新型城镇化建设为公司提供了广阔市场空间（公司成立了中建方程公司专注于新兴城市综合体业务的开发，推动“四位一体”的城市综合开发业务）。
    风险因素：投资增速放缓超预期风险、地产调控风险等。
    盈利预测、估值及评级。根据公司最新经营情况，我们预测2014/15/16 年EPS 分别为0.75/0.84/0.93 元（2013-2016 年CAGR 达12.4%，原2014/15年预测为0.74/0.82 元）。当前价2.92 元，对应2014/15/16 年PE 分别为3.9/3.5/3.2 倍，PB 分别为0.6/0.6/0.5 倍。目标价5.00 元（对应2014 年7倍PE），维持“买入”评级。