公司主业聚焦，是行业里面的务实稳健公司
    公司聚焦于手表行业，主业由飞亚达表、国外名表和物业租赁三部分组成。2013年公司整体收入31 亿，净利润1.3 亿。国外名表收入23 亿元占比74%，飞亚达表收入6.83 亿占比22%。利润贡献上飞亚达表净利润2013 年预计占比七成左右。
    飞亚达表历经多年打磨，展翅欲飞
    飞亚达表从2010 年开始增长明显提速，预计2014 年销售规模有望达到8.66 亿，2015 年销售收入能突破10 亿。飞亚达表的净利润在2013 年获得明显突破。2013年飞亚达精密计时制造公司实现净利润9860 万，飞亚达销售有限公司实现净利润1285 万。预计2016 年飞亚达表净利润能达到2.2 亿元。
    飞亚达表好不是一枝独秀，而是国产表行业齐齐高增长，未来预计仍将持续对比飞亚达、天王、罗西尼和依波几大国产表，2010年-2013年天王和飞亚达手表的收入复合增长率均为38%，罗西尼和依波的收入复合增长率为36%和31%。
    整个国产表行业正处在欣欣向荣发展期，增长的原因我们认为有四点。第一，以中低端收入人群为目标客户的结构性需求持续在增长。第二，瑞士名表不断提价，3000元以下的手表市场给国产表足够大的市场和提价空间。第三，国产表近年来产品进步快，产品性价比高。第四，国产表渠道下沉低线城市更充分，占领低线市场。这四个要素我们都没有看到变化，故我们认为行业高增长仍将持续。
    国外名表业务现企稳信号，有望恢复性增长
    国外名表从2012 年开始增速放缓，这一次受影响程度要超过08、09 年经济危机的影响。2013 年国外名表销售收入23 亿元，同比增长-0.88%。我们认为即使反腐持续，公款送礼等形式的名表消费也已经利空出尽。对比去年上下半年的增速，亨吉利的下滑在下半年有收窄。2013 年亨吉利的净利润2986 万，净利润率仅为1.27%，已是历史最低。未来回到正常3%，净利润应该在8000 万左右。
    市场关心的股权激励和可穿戴设备问题无确定时间表且非我们重点关注的核心，但如有是锦上添花之事，尤其股权激励应该是明确会做，只是时间点而已。
    投资建议：飞亚达表正处在快速成长期，无论销售规模还是盈利都处在突破期。
    预计飞亚达表的收入规模3年内有望达到13亿，净利润有望做到2.2亿。亨吉利名表净利润恢复至8000万左右。预计2014-2016年公司净利润分别为1.7、2.28和3.11亿。目前公司市值29亿，到2016年有翻一倍的空间，强烈推荐评级。
    风险提示：宏观经济继续低迷，影响消费；受大盘下跌的拖累。