投资要点：
    投资建议：公司收入及盈利已经触底回升，股价已充分反映名表业务悲观预期。名表利润占比大幅下降，自有品牌将成为盈利贡献主体，未来主要看自有品牌大幅放量驱动收入及盈利快速增长以及股权激励等的实
    施，预计2014-2016 年EPS 为：0.42/0.54/0.70，复合增速为28%，考虑到公司利润增速，给予一定估值溢价，给予2014 年25 倍PE，目标价10 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    名表触底缓慢回升，中档手表大幅放量。1）2014 年一季度奢侈品消费略有复苏，从已公布Q1 数据的LV 和开云集团数据看，一季度收入增速均略有回升。2）手表进口触底回升，进口手表结构变化较为显著，电动手表从大幅负增长恢复至正增长带动整体手表进口额增速回升至8.5%。
    3）刚性需求驱动国内中档表增长迅速, 预计2013 年中档手表销售额达127 亿元，占比为28.7%，同比增长16.1%，天王表、罗西尼和飞亚达2013 年增速均在20%以上。4)飞亚达表2013 年毛利率为67.13%，较天王表近80%的毛利率水平，仍有很大提升空间；净利率为15%左右，而罗西尼表净利率为33%，依波表为26%，均远高于飞亚达表净利率水平。
    我们认为随着飞亚达表品牌影响力持续提升，以及产品结构持续改善，毛利率及净利率均存在提升空间。
    自有品牌放量驱动收入及利润快速增长。名表收入增速持续放缓，自有品牌维持高速增长，产品结构发生显著变化。2013 年名表收入为23 亿元，同比下降约1%，占比74%，净利润为2986 万元，占比仅为23%。
    自有品牌飞亚达2013 年销售6.8 亿元，同比增长21.7%，占比为22%。
    从以上分析我们发现，名表收入和利润占比倒挂显著，自有品牌飞亚达将成为公司收入及利润增长主要驱动力。
    催化剂：股权激励实施；自有品牌持续快速增长。
    风险提示：经济持续低迷，反腐力度加大，名表大幅下滑。