事项
    5 月17 日五粮液武汉营销会议上决定将水晶五粮液出厂价直接降到609，取消市场支持和返利
    主要观点
    1、 五粮液14 年一季度实际出厂价为570-580：13 年五粮液给经销商返利支持，虽然之前出厂价729，直接返利70 到659，然后一季度和二季度完成任务，给予经销商10-15%不等的返利，综和13 年全年来看，五粮液去年小商的成本在620-630（因为在一季度打款之后再打二季度的款才给支持，后来小经销商陆续退出没拿到返利），而持续打款的大经销商的综合成本在590 左右，今年取消返利改成市场支持，一季度五粮液要求一批价不低于609，核心经销商的经过费用支持后成本在570-580，所以事实上五粮液市场一批价580-590 的时候已经实现顺价销售。
    2、 出厂价明降暗升，直接出厂价降至609 但是取消了支持和返利，等于出厂价实际提价在20-30 元左右；公司提价主要是因为目前渠道信心不足，终端不进货，都是随进随出，这是公司在调价前对市场调研得出的结论，所以要通过价格重建渠道信心，明降暗升，年底政策取消的透明化有利于形成经销商一致的预期，对长期价格稳定有帮助。
    3、 去年的经销商抓大放小的结构调整为管理市场价格打下基础：公司去年下半年经销商结构调整，抓核心经销商，总量是之前的三分之一左右，小商改从大商拿货，之前小商退出导致市场货源和价格混乱，结构调整后，有利于公司通过核心经销商理顺价格，同时小商从大商那拿货，降低了成本，公司直接给大商返利和支持，来维持渠道顺畅，降低小经销商运营成本，维护市场稳定。
    4、 一批价会逐渐提升，渠道库存不存在问题，原有库存低，公司政策直接补贴，成本低；经销商原有的按729 打款的商业库存、以及已经打款但未发货部分，五粮液对经销商补贴价差。按120 的补贴直接货补；公司董事长谈了两个底线：查处和不补。也就是说，用两条底线来保证经销商必须将调货价、批发价从目前的575-590 之间拉高到609。价格调整后，就明确了如果市场出货价低于609 的话，就是低于成本，所以此前市场580 的一批价就应该逐渐退出，一批价会提到600以上；
    5、 淡季消化提价因素，终端销售影响不会很大：一批提价只有20-30 元，会刺激渠道进货，终端量的影响来看，一方面需求端没有问题，提价是为了理顺渠道信心， 20-30 的终端价格提升不影响实际销量，而且公司选择在淡季提价，市场有足够的时间去消化
    6、 盈利预测与投资建议：维持公司14-15 年的EPS 为2.12、2.33 元，对应8.1倍、7.40 倍,维持“推荐”评级。
    风险提示
    中报在去年高基数下，面临大幅下滑的风险
    行业短期还没有看到反转的迹象，在此之前市场分化，影响公司估值进一步提升行业进入淡季，基本面缺乏有效利好刺激，市场分歧加大