投资要点
    预期公司14 年实现收入18 亿，净利润3.2 亿，分别增长约25%和28%截至5 月，13 年秋冬品售罄率为75%，14 春夏期货执行率77%（上年同期72%），这个销售情况比较乐观。预期14 年探路者营收17.2 亿，同比增20%，新品牌阿肯诺和DISCOVERY 共计0.8 亿。
    公司将大力发展线上业务，预期16 年线上营收占比达50%。
    2013 电商营收达2.8 亿，同比增长149%，而2014Q1 电商业务同比增长15%，公司大力发展线上批发业务，目前已经有20 余家线下代理商上线，同时发展了300 余家线上分销商，预期14 年电商营收能增长100%，其中代理营收占比达30-40%。
    公司正实现战略转型，从“产品”为核心转型为以“用户”为核心，即“产品+服务+社区”。
    公司将实现“多品牌+户外旅行服务平台+综合电商平台”的3 大战略，盈利模式将从单一的产品进销差，转型成“线下销售+平台扣点+线上服务费”等的模式。
    绿野网将成为公司打造“户外旅行服务商”的重要平台。
    绿野网于4 月推出全新域名，现已经是旅行+社区的双网站模式，未来将进一步实现数据打通和业务的独立。同时，6 只脚APP 正成为抢占移动端口的重要工具。公司目标是到2016 年，绿野实现交易规模10-15 亿。
    公司正充分受益于互联网技术的发展，有助于持续提升估值水平上调14 年公司EPS 至0.75 元，增长28.82%。我们认为，往互联网转型将带来公司PE 的持续回升，绿野是公司切入互联网的重要平台，未来公司会坚定地往互联网及O2O 业务模式去转型，公司的市场空间，已经从户外用品拓展到整个户外经济，市场空间放大5 倍以上。当前估值是20.3 倍，我们提升评级至“买入”。