立足北京地区视频网络运营商。公司是国内有线网络首家上市公司，国内第一批三网融合广电试点企业。目前公司在北京市已经建设的网络基础设施包括：超过4 万公里光缆和电缆24 万公里，并拥有一级传输机房15个、二级传输机房200 余个、小区接入机房上千个，目前形成了全面覆盖北京16 个区县，并且可承载视频、语音、数据的超大型信息化基础网络。
    业绩保持稳健增长，有望实现反转。2013 年公司实现营业收入22.50 亿元，同比增长2.16%；归属上市公司股东净利润3.77 亿元，同比增长26.68%。从季度数据来看，2014 年一季度，公司实现营业收入5.23 亿元，同比增长11.13%；实现净利润6194 万元，同比增长51.22%。鉴于公司正处于积极向新媒体转型的过程中，我们认为其业绩有望与2014 年实现反转。
    加强数字化推广力度，普及数字电视和移动电视服务。2009 年公司推出的高清交互数字电视服务经过5 年的推广，到2013 年服务用户数已经超过382 万户，目前已经实现了北京市全地区的全面普及。公司2011 年推出歌华飞视的移动电视服务，用户数也取得了快速增长。截至2013 年底，歌华飞视服务的用户人数已经达到26 万，相比于2012 年实现了翻倍增长。
    发力OTT 和互联网彩票，积极探索向数字化新媒体转型。公司开展移动通信网手机电视内容服务、互联网电视内容服务。通过飞视平台向手机和Pad 等移动终端提供购买体育彩票和福利彩票的销售服务，我们认为未来公司有望借助其网络方面的优势，逐步实现公司向从传统的电视网络运营商向新媒体全业务综合内容服务平台转型。
    风险因素：新业务开展的风险；市场竞争的风险。
    投资建议：我们认为目前公司处于转型初期，因此按照2014 年28 倍PE给予目标价。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.47/0.63/0.64 元；当前价10.4 元，对应2014-2016 年PE 为22/17/17 倍。考虑公司所处行业以及未来积极向新媒体转型，我们选取百视通、吉视传媒、天威视讯、电广传媒作为可比公司，得到行业平均估值为31 倍，如果不考虑百视通则平均估值为28 倍。我们认为，目前公司处于转型初期，给予2014 年28倍PE 目标价，对应目标价13.2 元。考虑公司目前已有的网络渠道用户规模，以及正处于向新媒体积极转型的战略推进期，我们首次覆盖给予“增持”评级。