业绩简评：
    歌华有线2013 年上半年实现收入10.27 亿，同比增长6.8%，实现净利润1.54 亿，同比增长23.12%，业绩略超预期。
    经营分析
    收入增速缓慢，期待增值业务带来用户ARPU 值提升：（1）2013 年上半年有线电视用户达到510 万，较去年底增长12 万，其中数字电视用户397万，高清交互用户334 万，因北京有线电视用户增速已开始趋缓，收视费一直维持18 元，高清交互又采取免费策略，导致占比较高的有线收视费增速缓慢（5.63%）；（2）信息服务收入增速趋缓，前半年增速仅11%，但潜在空间巨大，未来可期；（3）广告收入增速28%，一改去年320%的高增长，回落至平稳增速；（4）未来收入的增长只能期待增值业务带来用户ARPU 值的提升或有线收视费价格提升。
    折旧摊销占比确定下滑，业绩开始好转：折旧费用占收入比52.37%，较去年55.51%下滑3.14%，毛利率回升至7.39%，比去年同期上升1.96%，是业绩好转的主因，由此可以看出13 年折旧摊销占比下滑已然确定，但下滑幅度有限，预计全年毛利率略微回升，14-15 年公司毛利率有望迎来大幅上升。
    盈利调整与投资建议
    略微调整2013-2015 年EPS 分别为0.33、0.42、0.51 元，同比增长15.77%、29.73%、21.86%；当前股价对应13 年PE 为23 倍，在传媒板块估值较低，但由于业绩的好转来自于折旧摊销占比的下滑，可收入并未出现确定性好转，维持“增持”评级；建议投资者持续关注公司经营战略变化，若高清交互电视增值和其它业务开始贡献收入，将迎来基本面拐点。