公司披露2014 年一季报，一季度实现营业总收入5.23 亿元，同比上一年度增长11.13%；归属上市公司股东净利润6.19 亿元，同比增长51.22%。净利润增速大幅高于营收增速的原因主要是对营业成本以及三项费用率的有效控制，我们预测营业成本的良好控制与摊销折旧减少有关。
    《电视院线》等增值业务促营收增长：公司一季度营收增长提速，我们判断营收增长提速部分系增值业务贡献。公司推出了《电视院线》等增值业务，在春节期间取得较好的推广效果，大幅提升增值业务营收规模。
    密集部署增值业务，平台价值将得以体现：今年以来公司密集部署增值业务，与永新视博开展云游戏等方面的业务合作、与北广视彩公司合作开展基于手持终端的“体彩销售”和“福彩销售”业务。公司目前拥有飞视平台以及高清交互平台，截止13 年底，高清交互用户382 万，飞视用户26 万，增值业务的不断推出有助于体现平台价值，推动全年营收较快速度增长。
    摊销折旧顶点已过，业绩将得以释放：13 年公司固定资产折旧总额近11 亿元，创下历年最高，占营业收入约50%。我们预测14 年之后，公司摊销折旧压力将逐渐减弱，业绩将得以释放。未来三年公司营收将缓慢增长，而摊销折旧总额将缓慢下降。
    获得手机电视和互联网电视内容服务授权，有助于公司向新媒体转型：公司获得授权开办移动通信网手机电视内容服务和互联网电视内容服务，为后续手机电视和互联网电视业务的推出铺设道路，充分利用现有平台优势以及内容优势。目前手机电视业务仍处于高速增长期，预计业务开展之后将为公司贡献千万级别营收。
    互联网电视业务则需与公司飞视平台以及飞视热点共同理解，具想象空间。
    投资建议：受益于摊销折旧的减少，14 年开始业绩将得以释放；同时公司积极谋求转型，彩票业务、飞视业务和互联网电视业务值得期待。我们暂维持之前盈利预测，预计2014 至2015 年EPS 为0.48 元和0.63 元，对应PE为20.6X和15.3X。
    另外由于税收优惠到期风险解除，且业绩有超预期可能，上调评级至“买入”。
    风险点： IPTV 等侵蚀有线电视网络市场份额；新业务有待市场检验