近日我们调研了北新建材，向董事长、总经理了解公司未来战略规划及北新房屋业务情况。
    石膏板业务进军隔墙与住宅市场：公司石膏板业务向隔墙与住宅市场推广，2013 年年报中，对2015 年生产线布局由20 亿平米提升为25 亿平米，显示出对石膏板业务成长的信心。国际比较来看，吉野石膏在日本的市场占有率可达80%，公司目前石膏板业务市占率达50%，考虑到龙牌石膏板的品牌优势以及泰山石膏板的规模渠道优势，市占率具备成长空间。
    轻钢龙骨业务有望成为下一个利润贡献点：公司2013 年开始着力发展轻钢龙骨业务，该板块2013 年营收增长23%，毛利率提升。龙骨生产线在原有厂区内建设，并配套石膏板销售，有利于节约经销商交易费用，产生协同效应，预计未来三年仍是龙骨业务发展的快车道。
    北新房屋打破公司成长天花板：公司自02 年起布局结构房屋业务，技术上不断创新，目前房屋品质高、节能效果好，该业务面临新农村建设的庞大市场，单纯从7 条结构钢骨生产线考虑，若能达产，约对应60 亿元营收规模。趋势上看，结构房屋业务若能大规模的示范推广，北新房屋业务将呈现跨越式增长。
    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价20 元。我们预计公司2014-2016 年净利润增速30%/20%/20%，不考虑摊薄，对应EPS2.05/2.44/2.92 元，增速较高。预计公司会维持在石膏板行业的龙头地位，石膏板向隔墙领域的推广带来石膏板业务的成长性，龙骨业务与产业化住宅项目提供公司未来的成长空间。维持买入- A 投资评级。详见深度报告《优势难自弃，进入新一轮产能布局》。
    风险提示：房地产市场超预期大幅下滑、龙骨推广低于预期、北新房屋推广低于预期