公司14年一季度实现收入15.27亿元，同比增长17.54%；净利润8968万元，同比增长30.67%；EPS为0.156元。    
    投资要点：     
    石膏板成长性稳定继续被验证。一季度收入增长17.54%，我们估计石膏板这大致为销量增长速度，高于去年全年的16.8%。虽然一季度地产投资增速放缓至16.8%，但石膏板价格相对稳定，出货因有部分在二次装修而受影响不大。净利润增速为30.67%，主要在于毛利率上升与费用率下行。得益于煤纸价成本低位运行，Q1毛利率升至25.6%，高出去年0.4个百分点；规模效应上升带来销售与管理费用率下行，三费率下降0.6个百分点。这促使净利率由5.3%上升至5.9%，为09年以来各一季度的新高。随着公司石膏板投资加速，预计今年石膏板销量将保持在15-20%的增速，弱周期性仍会显现。 
    母公司龙牌石膏板增速快于泰山。高端产品龙牌随着各地营销加强，产能利用率上升，销售继续保持去年以来20%以上的增速；而泰山原本为满产满销生产，受制于过去两年投资放缓增速估计在15%左右，从本季少数股东损益增长11%可以大致判断出来。若未来泰山考虑进入龙骨行业，则可能再次提高子公司的成长性。 
    Q1资本开支大幅上升61.7%，关注石膏板投资加速与新型房屋。公司计划于2015年完成全国石膏板25亿平米的布局，以此推算近两年石膏板规模增长将由2013年的10%增至18%左右。本季资本开支2.3亿元，同比增长61.7%，较前两年的-10%与-13%大幅提高。这意味着传统业务石膏板的成长性将持续。此外，新型房屋将成为未来战略重点，今年定增中将投资3.8亿进行结构钢骨的全国布局，产能达4.2万吨。结构钢骨是房屋的主要部件，将进一步完善公司产品体系并带动原有产品销售，有望成为带动公司长期成长性的主要业务。 
    周转率与负债率均有所提升，但财务风险不大。存货与应收账款周转率为0.77与4.13，去年同时为0.79与3.95，说明回款变好。由于实施年度信用政策，经营性现金流-4094万元，但好于去年同期为-4860万元。负债率由48.7%升至50.8%，预计定增完成后将明显下降。总体财务风险不大。 
    维持强烈推荐评级。市场担忧地产造成公司股价压制，目前对应14年PE仅8倍，长期来看明显低估。基于未来传统与新业务成长性提升，加上增发带来的催化剂，股价将会修复。增发尚未确定，暂时未计算摊薄后业绩。预计14-16年EPS为1.86、2.11与2.41元，强烈推荐。
    风险提示：地产投资影响出货，房屋拓展受限于政府资金与居民意识。