投资要点
    2014 年一季报EPS0.16 元，业绩基本符合预期。公司2014 年一季度共实现营业收入15.3 亿元，同比增长17.5%；实现归属于母公司所有者净利润约8968 万元，同比增长30.7%；EPS 为0.16 元（未按增发摊薄），业绩基本符合我们预期（增幅20%~30%）。公司2014 年一季度销售毛利率为25.60%，同比上升0.43pct。
    销量稳步增长和费用率持续改善共同驱动业绩快速增长。2014 年一季度，公司部分新建石膏板生产线竣工投产，公司石膏板销量继续稳步增长。石膏板销售价格走势相对平稳，部分生产线转固引致之折旧成本一定程度上抵消原材料成本之改善，毛利率稳中略升。公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.82%/6.99%/3.03%，同比分别下降0.34/0.17/0.05个百分点。综合来看，石膏板销量稳步增长和费用率持续改善是公司业绩快速增长之主要原因。
    石膏板业务稳步扩张，毛利率进一步改善空间有限。截至2013 年底，公司石膏板产能达16.5 亿平方米，产能利用率70%左右，国内市场（“龙牌”+“泰山”）占有率约50%。公司规划2015 年将石膏板产能提升至25亿平方米，其中龙牌8 亿平方米，较2013 年产能提升70%左右；泰山17 亿平方米，较2013 年产能提升44%左右，石膏板业务将继续稳步扩张。我们预计2014 年美废和煤炭价格跌幅将逐步收窄，公司销售毛利率进一步改善空间料有限。
    新型房屋业务加速拓展，业绩新增长点呼之欲出。公司定增方案中规划投资3.8 亿元用于结构钢骨项目建设，预计新增产能4.2 万吨（折合280 万平方米）。结构钢骨业务将在生产、物流、销售和工程等方面充分发挥与石膏板（龙牌）业务之协同效应，成本优势明显，市场空间广阔。随着公司石膏板业务增速逐步放缓，新型房屋业务快速拓展有望成为公司未来业绩增长主要驱动力。
    风险因素：房地产调控政策风险、原材料价格大幅波动等风险。
    盈利预测、估值及投资建议：基于公司产能持续释放及对后续行业景气走势之判断，我们维持公司2014-2016 年EPS 预测分别为1.43/1.58/1.81元（按增发股本上限摊薄），给予公司2014 年12 倍PE，对应目标价17元。我们看好公司中长期投资价值，继续维持“买入”评级。