投资要点
    事件：
    公司近期公布2014 年1 季报，实现收入15.3 亿元，同比增长约17.5%；归属母公司净利润8968 万元，同比增长约30.7%；EPS 为0.16 元。
    点评：
    石膏板延续快速增长，龙头地位稳固。受益于产能增长和渠道进一步下沉，公司1 季度石膏板销量约2.5 亿平米，同比增长20%左右，继续领先行业。
    分产品来看，龙牌及泰山增速相近。
    毛利率同比小幅提升，费用控制得当。1 季度受益于煤价低迷，公司毛利率同比提升0.4 个百分点，至25.6%； 费用控制得当，三费率同比降0.6个百分点，至14.8%，其中销售费用率同比降0.4 个百分点，至4.8%，管理费用率同比降0.2 个百分点，至7.0%。
    资产运营稳健，现金流健康。公司1 季度总资产周转同比小幅提升，应收项目周转随年度信用政策实施略有减速，但总体可控；资产持续增厚，负债率同比下降。上游原材料景气低迷背景下，公司采购规模优势明显，向上游占款能力同比提升。
    公司正积极推进“以石膏板为核心、开拓新增长点”的发展路径。预计全年产能持续释放、渠道深耕将推动石膏板业务的平稳增长；轻钢龙骨与石膏板自配套比例提高，预计其增速高于石膏板；结构钢骨、集成房屋等新业务前期准备工作也在稳步推进，有望进一步贡献中长期发展动力。
    投资建议：
    石膏板作为性能优良的绿色建材，在墙材领域应用的确定性逐渐提高；公司依靠优秀的成本控制和渠道继续下沉，石膏板业务仍可获得超越行业的、两位数以上的增长。此前公司定增投向结构龙骨和集成房屋领域，这两个新领域大大拓展了公司发展空间，凭借优秀的管理能力和央企的资源，我们相信公司有能力在新领域获得较大成绩。
    中短期来看，目前较弱的经济环境下，成本端的护面纸、煤炭和钢铁并没有大幅反弹的动力。预计公司2014-2016 年EPS 分别为2.00、2.40、2.87，对应PE 分别为7.7/6.4/5.4，维持“增持”评级。
    风险提示：
    原材料价格大幅增长，下游建筑业增速超预期下滑