一、 事件概述
    公司今日发布2014年一季报，报告期内实现营业收入2.02亿，同比增长17.32%，实现归属上市公司股东净利润5663万，同比增长43.39%，实现扣除非经常性损益后净利润3267万，同比增长4.82%。
    二、 分析与判断
    收入稳健增长，非经常性损益推升净利润公司业务继续保持稳健增长态势，营业收入同比增长17.32%。2014年Q1投资收益1189万，比去年同期增长1651%，主要系处置可供出售金融资产投资收益增加，营业外收入总计为3536万，比去年同期增长90.23%，增值税退税比去年同期上升。
    毛利率继续攀升，费用率增长预示转型加速
    公司2014年Q1综合毛利率为93.46%，比2013年同期提升6.45个百分点。管理费用率62.37%，比2013年同期提升约5个百分点；销售费用率23.47%，比2013年提升约4.7个百分点。费用率的提升可能预示公司加大2.0业务的投入，加速向互联网转型的步伐。
    股权转让仍在审批中，转让完成后有望优化治理结构
    目前股权转让仍处于审批阶段，尚需获得商务部经营者集中申报的批准。等到此次股权转让完成后，马云99%控股的浙江融信将持有20%的恒生电子股份，成为公司最大股东。未来，浙江融信将派3到4名董事参与公司董事会。具备互联网思维的董事会上任后，公司管理层的决策有望更为灵活和积极。
    期待公司利用卡位优势加速向互联网转型公司目前在券商、基金、银行、保险、信托领域具备较强的卡位入口优势，虽然目前作为第三方金融IT服务商，其客户数据是严格保密，但公司可以通过协议共享数据等方式，充分挖掘数据价值。因此本次阿里系入股抢占金融IT入口也是重要原因，未来有望与阿里其它业务形成较强协同效应。其次，公司的数米基金网、聚源等业务也有望受益于阿里平台提供的互联网流量导入，2C金融服务业务将加速发展。
    三、 盈利预测与投资建议维持"强烈推荐"评级。预计14、15年EPS为0.51、0.69元，对应PE为47、35x。在马云入主后，公司将优化治理结构，管理层将更加具备互联网思维从而加快2.0业务发展，与阿里形成的协同效应有望开启公司新黄金10年。
    四、 风险提示
    1）客户流失风险；2）股权转让无法获批风险；3）下游金融行业景气度下降风险。