事项
    4月30日公司公布2013 年年报及2014 年一季报：
    2013 年实现营业收入477.79 亿元，同比增长13.78%；归属母公司净利润31.87亿元，同比增长85.61%，扣非后净利润增长65.63%，EPS1.65 元，分配方案为每10 股转增5 股派8.0 元（含税）。
    2014 年一季度实现营业收入130.36 亿元，同比增长11.18%，归属于母公司净利润10.84 亿元，同比增长122.54%，扣非后净利润增长122.36%，EPS0.53 元。
    2014 年经营计划：计划实现营业总收入540 亿元，同比增长13.02%；利润总额40 亿元，同比增长30.70%。
    主要观点
    1. 提价和产品结构升级驱动收入稳定增长。2013 年，公司主营收入474.54亿元，同比增加57.18 亿元，其中：销量贡献29.30 亿元，产品结构升级贡献17.37 亿元，提价贡献10.51 亿元。具体产品：（1）液体乳收入371.16 亿元，同比增加48.45 亿元，其中销量贡献26.11 亿元，因金典奶、儿童奶等高端产品占比提升带来的产品结构升级贡献12.84 亿元，提价贡献9.5 亿元；（2）奶粉收入55.12 亿元，同比增加10.28 亿元，其中销量贡献3.59 亿元，金领冠等高端产品占比提升带来的产品结构升级贡献5.68 亿元，提价贡献1.01 亿元。
    我们预计，今年一季度奶源紧缺未得到大幅缓解的背景下，提价和产品结构升级依然是驱动一季度收入继续稳定增长的主要因素。
    2. 一季度净利润增速超市场预期，净利率达8.35%，创历史新高。一季度公司业绩超预期主要原因：（1）原材料价格高企背景下，产品结构升级和提价推动毛利率提升。一季度公司成本增长8.95%，低于收入增速2.87 个百分点，因此推动毛利率提升1.35 个百分点至33.72%；（2）三项费用率下降2.3 个百分点至24.92%，其中管理费用率和财务费用率分别下降0.67 和0.4 个百分点。
    毛利率的提升和费用率的下降共同驱动一季度净利润超预期增长。由于去年二季度因非经常性损益大幅增加，因此可能会导致今年二季度业绩增长基数较高，业绩增速可能会受到一定影响。但全年来看，公司业绩继续稳定增长无忧。
    3. 看好公司在宽广的国际视野和持续的创新下的成长性，其将是今年我们重点推荐的品种之一。年初，公司成长性一度受到质疑，现在公司用超预期的业绩证明其成长性是可以持续的。公司战略布局眼光长远，很早就制定并启动国际化战略，并不断朝着“世界一流的健康食品集团”的战略愿景迈近。而且公司紧跟时代发展趋势，为行业首家布局OTO 的企业。我们认为，与腾讯的合作，将会为公司未来的成长性增添更多的想象。