事项：
    我们在4月29日当天首发报告，在阶段性底部，强烈推荐雅本化学，如期开启一波气势如虹的涨势。结合我们之前对雅本的紧密跟踪研究，做出点评如下。请继续密切关注我们紧接的深度报告以及市场最紧密的观点！评论：
    强烈看好，维持推荐评级，6个月合理估值17.50 元
    预计14 -15 年EPS 分别为0.35、0.54 和0.76 元，增速分别为84.3%、54.7%和41.1%。6 个月合理估值17.50 元。三大基地布局完成后，将是一飞冲天，强烈看好，推荐评级。
    定制产业的宏观背景：两个大趋势——向东方转移和向优势企业集中，雅本等优势CMO最为受益
    向东方转移—向中印转移。总体来看，定制行业核心主导仍集中在欧洲，在全球体系中占据超过7 成的市场份额。尤其是医药的高端定制，基本都在欧洲，诞生了一些著名的定制巨头，如DSM、LONZA 和BI 等。BI 作为医药巨头，本身也从事CMO业务，LONZA 则专注农药更多。定制业务朝东方转移，源于欧洲成本太高，且随着时间推移，亚洲的规范体系已经建立起来。日本和韩国都有一些定制业务，但中印最为受益。印度在医药体系尤其是仿制药上，优势很明显，但由于国土常年温度较高，农化定制相对较差。而中国则有显著的原料优势，技术体系和EHS 体系也日渐完备，成为跨国巨头的首选。
    向优势企业集中—雅本受益。上世纪90 年代以来，低端的农药和医药代工企业遍地开花，都是一些初级产品的加工，集中在台州等地区。近年来门槛极大提高，全部要求进园（化工工业园），非五百强或知名企业，入园很难，生存难以为继。
    客户的选择标准也更苛刻，使得优势企业获得更多且更优质的订单。很多巨头将其战略核心产品拿到了中国，如杜邦的BPP，这在之前无法想象。但客观来说，国内医药的整个定制体系与欧洲的DSM和BI等仍有差距，跨国巨头的最高端定制仍集中在欧洲，国内优势企业与他们仍有些差距。
    雅本的战略定位—专注CMO，农药医药并重
    战略定位—专注于CMO业务，空间更广。雅本研发出众，然而并没有去重点发展CRO业务，相反向CMO业务聚焦。
    从CRO 本身来看，分为两个主要环节，药物的化学合成、筛选和临床I期到IIa 期阶段的测试。前者代表为药明康德，后者主要为泰格医药。通常意义上一个“重磅炸药”的前期投入（15 亿美元以上），80%为以上两个部分，剩下的20%为与其配套的中间体原料。雅本看重的是医药上市后放量的空间，更具有爆发性，空间也更大。
    药明康德模式的业务，本身要求壁垒并不算太高，投入也不多，需要实验室以及充足的人力，这块在张江做的很多，竞争激烈。泰格医药模式的业务，需要有较多的医院资源，雅本并不擅长。雅本更多集中在临床IIb 期以后乃至上市后的放量业务，此时药品的风险已大大降低，且对原料的需求从kg 级上升到吨级。这块空间更为广阔，投入也较大，需要申报环评和安评，不仅需要科学技术，更需要工程技术，壁垒较高。客户乐意看到雅本定位的清晰，并且愿意提供资源帮助，近年来在工程技术上的储备和积累也日渐深厚