2013 年公司实现营业收入2.7 亿元，同比提高23.5%；归属母公司净利润7,859 万元，同比上涨18.7%；实现每股收益为0.63 元。2014 年1 季度公司实现营业收入4,727 万元，同比下降25.1%，归属母公司净利润978万元，同比下降35.2%；实现每股收益为0.08 元。2014 年1 季度公司净利润下降一方面受日元贬值影响公司对现有产品主动采取了降价策略，另一方面是因为陶瓷墨水项目前期的中介费以及新产品纳米级复合氧化锆材料项目扩产所产生的研发费用和管理费用增加。考虑到公司技术、成本和渠道优势，我们给予其35 倍2014 年预期市盈率，目标价下调到26.19 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    2013 年公司销售各类产品3,385 吨，同比增长40.4%。公司产品销量增长的原因是公司加大市场开发力度，拓展新客户，国内外市场销售份额有所增长。另外，公司募投的年产1,500 吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目部分投产，还进行了部分生产工艺优化和技术改造，提高了生产效率。
    2014 年1 季度公司收入及利润下降的主要原因为：1、一季度为电子元器件行业传统淡季，公司部分客户订货量较去年同期有所减少。2、受日元贬值的影响，公司在一季度对现有产品主动采取了降价策略，以进一步巩固产品的性价比优势，有利于公司进一步扩大市场占有率。3、投资陶瓷墨水项目前期的中介费以及新产品纳米级复合氧化锆材料项目扩产所产生的研发费用和管理费用增加。
    评级面临的主要风险
    电子行业景气周期持续下行；重要人才的流失；核心技术泄露；产品价格大幅下降；公司下游客户需求放缓。
    估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.75 元、1.03 元和1.30 元，考虑到公司在MLCC 配方粉方面成本技术优势以及公司进军新型陶瓷材料的预期，我们给予公司2014 年35 倍的市盈率，目标价从35元下调为26.19 元，维持谨慎买入评级。