公 司2013年经营基本符合预期，受一些因素影响，2014年一季度业绩低于预期。但是我们与公司管理层沟通之后了解到，公司积极应对市场和行业变化，调整公司重点生产和经营方向，公司未来持续增长可期。我们判断公司股价底部在25元左右，目前是良好的买入机会，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
    2013年度业绩基本符合预期，2014年一季度业绩略不及预期。一季度实现收入4726万元，同比减少25.1%，归属净利润978万元，同比减少35.2%，折合每股收益0.08元，加权平均净资产收益率1.5%，同比下降1.19个百分点，扣非之后加权平均净资产收益率1.23%，同比下降1.84个百分点。
    公司一季度业绩出现较为明显下滑，主要有以下几点原因。首先是一季度为电器元器件行业传统淡季，公司部分客户订货量较去年同期有所减少。公司主要客户为日韩客户，今年计划将开拓国内市场，市场开拓尚需时日，一季度开拓相对低于预期。受到日元贬值的影响，公司在一季度主动采取了降价策略，进一步巩固产品的性价比优势，有利于公司进一步扩大市场占有率。但是在短期内可能会对公司的整体收入产生一定的负面影响，从而影响公司盈利水平。投资陶瓷墨水项目前期的中介费以及新产品纳米级复合氧化锆材料项目扩产所产生的研发费用和管理费用增加。公司今年固定资产投资较大，资本支出较多，对当期损益产生较为明显影响。且新项目从筹建到产生效益存在一定时滞，故而一季度业绩出现下滑。
    我们认为，虽然公司短期内业绩出现一定程度下滑，但是长期增长趋势不会改变。公司原有业务稳定增长，新建募投项目中部分已经开始投产，余下产能正在调试过程中，预计今年将会全部投产。待公司产能全部实现投产后，预计MLCC钛酸钡系列总产能将增至4500吨，随着公司销售渠道逐渐下沉并打开，预计公司钛酸钡产量将会呈现稳中有升的格局。
    维持强烈推荐-A投资评级。鉴于上述几项原因，我们强烈看好公司未来的成长潜力，预计2014年-2016年每股收益0.96元、1.22元和1.43元，对应PE为27.5X、 21.5X和18.4X，维持强烈推荐-A评级。
    风险提示：新建产能投产不及预期。