中国交建(601800.CH/人民币 3.7, 买入; 1800.HK/港币 5.15, 持有)公告 2014 年 1 季度收入 619.25 亿人民币，同比增长 13.2%；归属上市公司股东净利润 18.2 亿人民币，同比小幅增 1.9%，业绩略低于我们此前的预期。
    1 季度公司毛利率同比下降 0.69 个百分点，为 12.3%。营业利润率为 3.8%，同比上升了0.53 个百分点。净利润率为 2.9%，同比小幅下滑 0.33 个百分点。
    1 季度公司期间费用率同比小幅下降 0.26 个百分点，达到 7.2%。销售费用率0.2%，较去年同期下降 0.14 个百分点；管理费用率 4.8%，较去年同期下降 0.5个百分点；财务费用率 2.2%，同比上升 0.38 个百分点。1 季度公司经营性现金流净流出 39.86 亿，去年同期净流出 26.62 亿。截止到一季度末，公司的资产负债率为80.2%，与年初比上升了0.53 个百分点。
    影响一季度业绩的项目中，一方面资产减值损失发生了冲回（会计变更引起）；另一方面投资收益大增的同时，营业外收入却大减，这两个项目相互影响之下对于净利润的影响有限。综合来看，资产减值损失冲回对利润的影响明显，排除该影响，公司利润将小幅下滑。
    虽面临毛利率压力和资金压力，我们预计公司2014 年业绩整体上仍将保持小幅增长，但公司股价催化剂有限。我们对公司2014-2016 年A 股盈利预测为0.792、0.837 和0.891 元。我们维持 A 股的买入和 H 股的持有评级不变。