公司今年 1-3 月实现归属母公司净利润2.34 亿元，同比下降59.3%，每股收益0.1 元，低于预期，主要因为收入低于预期。营业收入同比降低29.7%至31.42 亿元。近一年来煤炭市场逐季低迷，销售受到比较明显的影响，以前是降价可以保证销售，目前可能降价也会滞销。除了价格外，我们认为销量下降超预期是导致公司及其它煤炭公司收入低于预期的原因。成本费用控制较好，盈利能力较强，质地较好。我们下调盈利预测30%左右，基于14 年25 倍市盈率，约合1.1 倍14 年市净率，将目标价由9.18 下调至8.25 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    公司今年1-3 月实现归属母公司净利润2.34 亿元，同比下降59.3%，每股收益0.1 元，低于预期，主要因为收入低于预期。
    营业收入同比降低29.7%至31.42 亿元，营业成本同比下降22%至21.6亿元，毛利润同比下降42%至9.8 亿元。
    期间费用率控制较好，尽管收入大幅下降，但期间费用率保持不变，其中财务费用增长46.8%至1.03 亿元，销售费用和管理费用分别下降57.7%和32.5%至0.34 亿元和5.51 亿元。
    毛利率由38%下降至31%，经营利润率由16%下降至8.7%，净利润率由13%降至7.4%，净资产收益率由3.28%下降至1.32%。但是从绝对值看，公司的盈利能力仍然较强。
    近一年来煤炭市场逐季低迷，销售受到比较明显的影响，以前是降价可以保证销售，目前可能降价也会滞销。除了价格外，我们认为销量的下降超预期是导致公司及其它煤炭公司收入低于预期的原因。尽管公司计划今年煤炭产量4000 万吨，同比增长8%，但我们认为销量将会出现同比至少3%的下降。
    整个行业来讲，未来市场竞争将加剧，即使未来市场可能转暖，在保证客户不流失，保产值的前提下，可能会在提价上更为谨慎。
    评级面临的主要风险
    整合矿释放产量低于预期或盈利情况不及预期；销售进一步受阻。
    估值
    基于 14 年25 倍市盈率，约合1.1 倍14 年市净率，将目标价由9.18 下调至8.25 元，维持谨慎买入评级。