13 年主营收入同比下降4%至192 亿元。归属母公司净利润15 亿元，同比下滑41%，每股收益0.66 元，业绩尚可，基本符合预期。
    13 年原煤产量超预期，达到3,700 万吨，同比增加11%。公司计划14 年产量4,000 万吨，或增长8%，继续较高增长。销量受到市场低迷的影响，表现欠佳，占产量88%的5 个主力矿井产量3,268 万吨，销量只有2,654万吨，产销率81%，大幅低于12 年公司平均86%的水平。
    商品煤综合煤价下跌15%至561 元，与行业平均相似；吨原煤成本下降10%至267 元，成本控制较好，也与4 季度安全费计提标准由50 元下调至35 元及15 元有关；吨煤毛利下滑24%至188 元。煤炭业务毛利率只下滑3 个百分点至40%，绝对值仍较高。
    我们认为如果不考虑安全费降低，产量增加较快，公司的业绩和盈利能力下滑程度预计于行业相似。
    母公司收购集团煤炭和焦化资产列入公司14 年资本开支计划，但考虑到盈利能力、收购价格，即便收购能否形成明显利好仍有不确定性。
    评级面临的主要风险
    整合矿释放产量低于预期或盈利情况不及预期。
    焦炭业务亏损，且未来产量会明显增长，继续拖累业绩（公司具有焦炭产能400 万吨，未来将进入释放期）。
    估值
    公司估值不贵，基于17 倍行业平均市盈率，我们将目标价由13.40 元下调至9.18 元，维持谨慎买入评级