事件：
    2013 年公司实现营收192.00 亿元，同比下降4.31%；净利润15.29 亿元，同比下降40.43%；2013 年EPS0.66元，其中第四季度EPS0.12 元.
    观点：
    通过挖潜，13年公司煤炭产量保持增长。2013年，公司通过对五阳等主力矿井的挖潜改造，煤炭产量由2012年的3500万吨提升至3700万吨；其中五阳产销量分别为343万吨、273万吨；漳村产销量420万吨、297万吨；王庄835万吨、716万吨；常村835万吨、724万吨；余吾835万吨、644万吨。
    销量及销售结构提升。2013年公司煤炭销量3100万吨，较上年增加8%；其中喷吹煤销量超1500万吨，占比提升至50%；公司煤炭销量、喷吹煤销量、日均车皮数等指标，均创历史新高， 2013年实现煤炭外运量2587万吨。
    煤价大幅下跌导致营收下降。2013年公司煤炭销售均价555元/吨，较上年下降16%，导致煤炭销售收入下滑9.4%至172亿元。2014年山西动力煤及喷吹煤价格持续下滑，预计公司全年煤炭销售均价仍将下滑，直接影响公司未来收入、利润。
    变更固定资产折旧年限，降低生产成本。2013年，公司下调安全费至30元/吨（高瓦斯）和15元/吨，并且取消矿山环境恢复治理保证金10元/吨和煤矿转产发展资金5元/吨，另外，通过其他方法降低生产成本，2013年公司主力矿井生产成本下降33.55元/吨。从2014年4月开始，公司延长固定资产折旧年限，降低折旧费用，预计将增厚公司净利1.3亿元左右。
    应收账款增加。煤炭供销格局改变，2013年公司应收账款10亿元，较上年增加135%；预收账款9亿元，较上年减少36%。
    结论：
    2013年公司年报印证了煤炭行业整体下滑的格局，虽然公司努力通过增加产量、提升产品品质、降低成本等办法减缓盈利下滑的程度，但当年公司净利仍同比下滑40%。未来煤炭市场供大于求的格局仍难改变，公司继续发展煤化工的路径也难以扭转盈利下滑的趋势，预计公司14、15年EPS：0.52元、0.51元，PE16倍、16倍，维持“中性”的评级。