公司的主要看点在于长福和自主品牌。其中长福是利润的主要来源，今明两年增长依然可期，为业绩增长提供有力支撑；自主品牌已临近收获期，今年有望扭亏为盈，成为新的利润增长点。我们预测公司2014 年、2015 年EPS分别为1.62 元、2.04 元，对应当前股价PE 分别为7 倍和6 倍，我们认为当前估值偏低，未来提升空间较大，维持强烈推荐评级。
    净利润同比大幅增长259.5%：公司发布2014 年1 季报，实现营收122亿元，同比增长19.8%；实现归属上市公司股东净利润20 亿元，同比增长259.5%；实现每股收益0.42 元，业绩符合预期（业绩预告区间：0.40-0.44 元）。业绩大幅增长的原因有二：一是长福贡献投资收益大幅增长，二是本部亏损大幅减少。
    长福仍是增长主力：公司1 季度合计销售整车67.3 万辆，同比增长21.9%，市场份额为11.4%，同比（+0.4%）、环比（+1.8%）均有提升。
    其中主力品牌长福销售19.6 万辆，同比大幅增长52.1%，主要依赖于次新车翼虎、翼博、新蒙迪欧的出色表现；其他合资品牌长马、长铃、江铃销量均有增长，同比增速分别为40.9%、0.1%和27.1%；受益于逸动、CS35 等车型畅销，长安本部（含微车、客车、跨越车）合计销售33 万辆，同比增长9.4%。
    盈利能力同比大幅提升：公司1 季度毛利率为15.6%，同比小幅下滑0.2个百分点。期间费用率为13%，同比降低0.4 个百分点，其中管理费用率下滑0.9 个百分点至4.5%，销售费用率上升0.3 个百分点至8%。投资收益为20.7 亿元，同比和环比分别增长226.5%和49.5%，长福、长马、江铃是增长的主要来源。公司1 季度净利率为16.1%，同比提升10.7个百分点。
    长福、长马持续发力：受益于产能释放，翼虎、新蒙迪欧等车型销量仍有提升空间，带动长福产品结构将上移。长福变速器工厂有望在年中投产，进一步降低零部件制造成本，推动长福整体盈利能力继续提升。长马的看点在于两款“创驰蓝天”新车，首款车型CX-5 上市后成功扭转颓势，另一款车型新马3（昂科塞拉）将于5 月上市，未来将成为长马新的增长点。
    长安轿车扭亏可期：根据“利润总额-投资收益”口径测算，公司本部1季度亏损为1.2 亿元，环比13 年Q4（-3.1 亿）下降70%，主要是长安
    轿车改善明显，带动公司本部减亏。重磅新车CS75 已于北京车展上市，定价10.88-14.58 万元，与同类竞品相比具备较强竞争力，未来月均销
    量有望爬升至1 万辆，推动本部产能利用率和盈利能力双升。我们认为长安轿车已临近收获期，今年本部有望扭亏为盈。
    风险提示：长安福特高景气回落；自主品牌销售不达预期。