业绩简评
    公司14 年一季度实现营收121.9 亿元，同比增长19.8%；实现归母净利润19.1 亿元，同比增长265.6%，对应EPS 为0.42 元。公司此前已经预告一季度实现EPS 0.4-0.44 元，实际业绩处于预告中间值。
    经营分析
    公司业绩增长强劲，福特仍是业绩增长主要来源：公司一季度净利润大幅增长265.6%，主要仍是长安福特贡献投资收益大幅增加。一季度投资收益为20.7 亿元，同比增长226.5%，预计长安福特贡献业绩仍在90%左右。
    公司毛利率同比和环比均有明显改善：公司一季度毛利率为19.8%，同比提升4 个百分点，环比提升1.8 个百分点。我们认为，公司毛利率同比和环比改善主要是公司本部逸动和CS35 等盈利能力较强的产品销量表现较好，且本部微车中高端车型占比也有提升，公司产品结构提升所致。
    福特翼虎、新蒙销量仍突出，今年业绩仍将快速增长：长安福特一季度销量同比增长52.1%。其中，翼虎、翼博和新蒙迪欧仍贡献了主要增量，目前翼虎月销已超过1.2 万辆，翼博月均约6000 辆，新蒙月均约9000 辆。
    新老福克斯销量依然保持良好，月销分别约1.2 万辆和2.2 万辆。此外，福特今年还将有一款A 级轿车上市，预计全年销量有望达约86 万辆，增长约26%。随着翼虎、新蒙等销量占比提升、结构改善，福特盈利能力也将继续提升，今年业绩仍将快速增长。
    本部轿车和SUV 表现均较突出，今年仍有望较快增长：一季度，重庆本部总销量增长10.5%。其中，轿车销量同比增长约15.7%，超过本部总体增速，增量主要来自逸动，目前月均销量约1.3 万辆。此外，SUV CS35 表现也仍然突出，目前月均接近1 万辆。值得说明的是，备受关注的新车型CS75 已在最近的北京车展上市，公布售价为10.88-14.38 万元，我们认为，该车型在经济型SUV 中具有较强竞争优势，有望取得不错销量。在逸动、CS35 以及CS75 带动下，本部轿车和SUV 销量仍有望较快增长。
    本部微车今年一季度已有所好转，但全年可能仍低迷：今年一季度，本部微车销量同比下降19.7%，降幅相比13 年全年已收窄。其中，微客仍下降24.6%，但微卡销量增长26.1%。我们认为，今年微车行业整体增速较低（一季度下滑约20%），由此公司本部微车全年销量可能仍低迷。