◆事件：
    公司发布2013 年年报：报告期内实现营业收入22.14 亿元，同比增长52.38%；实现归属净利润0.56 亿元，同比大幅增长125.05%，对应EPS0.161 元，低于我们预期。主要原因是三旧改造出售国发公司30%股权获得投资收益6805 万元没有计在投资收益科目下而是计入资本公积。
    ◆点评：
    1）合并报表范围变化及原有业务增长推动公司收入高增长。我们分业务看，12 年10 月投产的国美水产在13 年开始贡献收入，完成收入4.89 亿元，同比增长757.14%；美国SSC 并购后逐渐理顺，完成收入8.48 亿元，同比增长71.43%；饲料业务在12 年下半年两条膨化料生产线投产后，13 年销售收入2.11 亿元，同比增长48.26%；种苗业务销售0.51 亿元，同比增长31.56%。
    2）报告期公司综合毛利率为13.06%，同比提升9.60 个百分点。毛利率大幅度提升主要受对虾早死综合征在全球范围内的蔓延，对虾价格出现了普遍上涨，公司水产品业务毛利率同比提升12.14 个百分点；同时由于水质变化造成种苗业务毛利率下滑26.35 个百分点，我们认为随着水质逐渐正常，种苗业务毛利率有望回升；饲料业务毛利率变化不显著。
    3）三项费用中，财务费用增加显著，达到0.41 亿元，同比增45.09%，主要是由于报告期内公司银行借款增长所致。
    ◆对公司长短期看法：
    短期来看，传统业务强劲复苏，对虾养殖链目前保持较高景气度。同时公司在国内对虾销售逐渐放量，“龙霸”系列产品除了传统商超渠道大面积铺开以外，并携手电商，登陆美味77 与顺丰优选，业绩增长可期。
    站在长期的视角下，公司推行品牌化战略，从加工到消费品转型，国内对虾品牌市场相对空白，公司发展潜力较大，我们建议积极关注。
    ◆盈利预测及评级：
    我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.31、0.42 和0.52 元，给予公司14年30-35 倍PE，目标价9.3-10.85 元，维持买入评级。