隧道股份(600820.CH /人民币9.61, 买入) 一季度实现收入 42.84 亿元，同比增幅为 11.7%；归属上市公司股东净利润 2.67 亿元，同比增幅为 31.8%，一季度实现每股收益0.21 元，略好于我的预期。报告期内公司毛利率同比提升了 0.91个百分点。我们预计公司施工、设计及运营等业务在上半年有望继续保持平稳增长。
    一季度公司综合毛利率为 11.7%，同比升 0.91 个百分点；营业利润率为 7.7%，同比升1.99 个百分点；净利润率为 6.2%，同比提升 0.95 个百分点。管理费用率为 4.9%，同比下降 2.23 个百分点；销售费用率为0.2%，同比下降了0.01 个百分点，财务费用率为 5.7%，同比上升 0.55 个百分点。
    公司一季度经营活动的现金流入净额为 6.05 亿元，而去年同期为净流出7.67 亿元，截至一季度末，公司资产负债率为 77.6%，比年初下降了0.5 个百分点。
    我们维持公司 2014-2016 年每股收益分别为 1.124、1.277、1.434 元，目标价12.8元，对应 11.4 倍 2014 年市盈率，继续维持买入评级。