投资要点
    事件：
    海利得公布2014 年一季报，报告期内实现营业收入5.51 亿元，同比增长11.29%；实现营业利润3503 万元，同比增长36.22%；归属于上市公司股东的净利润3278 万元，同比增长37.11%，扣除非经常损益后的净利润3070 万元，同比增长42.59%。以4.48 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.07 元，每股经营性净现金流量为0.06 元。同时，公司预计2014 年1-6 月份归属于上市公司股东的净利润6080.40~7600.50 万元，同比增长20%~50%。
    点评：
    公司2014 年一季度业绩与我们此前的预测一致。一季度原料价格下跌，普通涤纶工业丝成本下降，加之帘子布销售规模上升、盈利能力增长，是推动公司业绩快速增长的主要原因。
    毛利率同比大幅提升，净利润快速增长。报告期内公司销售收入稳步增长，推断主要来自帘子布销售放量，以及车用丝、灯箱布等销量同比增加。公司综合毛利率同比提高3.36 个百分点至18.27%，分析原因：1）一季度上游PTA、聚酯等价格持续走弱，涤纶工业丝成本下降显著，推动盈利能力提升；2）车用丝、灯箱布等差异化、盈利能力较强的产品占比提升；3）帘子布开工率提升，带动成本下降。而同时因汇兑损失造成财务费用增加以及销量增长推升销售费用，期间费用率同比上升了1.48 个百分点。综合看，公司一季度营业利润和净利润同比实现快速增长，销量提升以及产品结构调整、成本下降背景下综合盈利能力的上升是主要推动力。
    ?报告期内，公司应收账款增加3535 万元，存货下降6160 万元，实现经营性净现金流2840 万元，相比去年同期的-5323 万元大幅好转，反映出尽管一季度为传统淡季，公司市场销售形势良好，经营质量有所提升。二季度行业逐渐进入旺季，增长势头可望延续，公司预计2014 年1-6 月净利润同比增长20%~50%。
    开拓涤纶工业丝相关多元化产品，助力长期增长。在涤纶工业丝领域，海利得不断通过产品结构的调整、新产品的开发，实现较高的盈利能力和稳健增长的利润水平。其产品安全带丝，气囊丝、高模低收缩丝等品质优于同行业，具备较强的客户认可度和一定议价能力，后续公司将进一步提高差异化涤纶丝产品产销量，拉动盈利增长。公司帘子布产品认证进展顺利，有望逐步通过知名轮胎企业的认证，提高产能利用率，推动盈利向好。此外，灯箱布项目产能进一步提高，盈利增强，而天花膜等新品推广进度良好，可望成为新的增长点。
    维持“增持”评级。海利得是国内涤纶工业丝领先生产企业，在产品质量、管理水平、技术开发能力上具备较强的竞争优势。公司工业丝业务中高附加值的车用丝比例不断提升，同时普通丝毛利率也同比改善，带动盈利增长；帘子布的海外认证有序推进，短期有望转亏为盈，长期发展空间广阔；而灯箱布产能提升，推动增长；天花膜等新品推广进展良好，可望成为新增长点。
    我们维持公司2014~2016 年 EPS 为 0.34、0.47 和 0.59 元的预测，维持“增持”的投资评级。
    风险提示：下游行业需求低迷的风险；帘子布认证进度慢于预期的风险。