净利润同比增11%，业绩符合预期
    一季度公司营业收入29.39亿元，净利润2.11亿元，分别同比增长5.7%、11.2%，扣非后净利润同比增长10.5%。EPS 0.16元，符合我们预期（0.16元）。经营性现金流净额2.79亿元，同比下滑37%，主要系应收账款同比大幅增加所致。
    工商业平稳发展，费用管控良好
    一季度公司各项业务平稳发展，其中商业收入同比增速约增7%，工业部分母公司营业收入同比增长6%，控股子公司同仁堂科技收入同比增长12%，利润增长约15%，同仁堂国药收入增长31%，利润增长79%。公司费用控制良好，三项费用率同比均有所下降，费用率合计约28,66%，同比下降约1.36个百分点。
    关注低价药目录出台及国企改革进程
    去年底发改委低价药目录开始征求意见，优质、低价品种市场化定价大势所趋。公司众多品种有望入选，考虑公司拥有其他企业无法比拟的品牌效应，及渠道优势，公司定价能力强，低价药政策出台利好经营。公司身处市场化特征最为明显的医药产业，拥有品牌、专利等在行业中极富竞争力的资源，未来有望受益于国企改革带来的红利。
    值得长期配臵的稀缺品种，维持“谨慎增持”评级
    预计公司2014/15/16年EPS分别为 0.57/0.67/0.81元/股，公司拥有行业无法复制的品牌、技术资源，是值得长期配臵的稀缺品种，未来有望受益于价格监管政策转变以及国企改革带来的红利。公司股价对应14年30倍，低于历史估值水平，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    中药材价格上涨风险；市场环境变化导致商业业务增速放缓风险；中成药价格下调风险。