2013年净利润同比增长10.3%，EPS0.85 元，符合预期。公司2013 年受货运价格提升和货运量增长提振，实现营业收入513.4 亿元，同比增长11.1%；归属于母公司的净利润126.9 亿元，同比增长10.3%，EPS0.85元，符合预期。此外，公司拟向全体股东每股派现0.43 元。2014 年公司一季度实现净利润35.3 亿元，同比增长4.1%，EPS0.24 元，按照市场全年预期看，一季度增速略显偏低。
    货运量提升和货运价格提价是业绩主要动力。2013 年，公司大秦线运量超过4.45 亿吨，增幅4.5%，明显高于全国铁路货运增长水平。此外，2013年2 月全国铁路平均货运价格上涨1.5 分/吨公里，预计为公司增收约17亿元或3.7%，也是公司收入增长较快的主要因素。一季度大秦线仍然展现了其竞争能力，运量同比增长1.12%，而全国铁路货运量则下滑超过3%，增幅受经济影响而放缓。
    朔黄铁路运量增长20%，带动投资收益同比增长30.4%。联营公司朔黄铁路2013 年全年运量达到2.4 亿吨，增幅约20%，带动公司2013 年投资收益同比增长30.4%至26.9 亿元，其中朔黄铁路献投资收益达26.7 亿元，占公司全部净利润的21%，成为公司业绩增长的又一动力。但2013年人工成本依然增长较快，增幅达22.5%或15 亿元，此外，材料和大修支出合计超过6 亿元，也是降低公司毛利率的因素之一。今年一季度公司业绩增速放缓主要受营改增（增加税负约3 亿元）和货运量增速放缓拖累。
    2014 年运价提升效应被负面因素对冲较多。一直未有调整的大秦线特殊运价今年2 月并轨跟随调升1.5 分，调升后大秦线吨公里运价提升至13.5分。大秦线作为公司核心盈利来源，运价并轨对于业绩提振作用较大，公司测算将增加收入规模约43 亿元。但运量下行风险、人工成本增加（超过10 亿元）和营改增（税负增加或超过10 亿元）因素料对冲运价提升带来的正面效应。
    风险提示。长期运量波动风险；运价提升压力加大风险。
    盈利预测及估值。基于货运量可能低于预期，我们小幅下调盈利预测，预计公司2014/15/16 年EPS 分别为0.92/1.00/0.1.02 元（2014/15 年原预测为0.94/1.06 元），测算净利润增速分别为7.6%、8.8%和1.5%，当前股价对应PE 为7.3/6.7/6.6 倍。鉴于当前股息收益率达6.4%，且公司面临系列改革预期及稳定增长的业绩，维持公司“买入”评级。