■1 季度运量保持平稳，3 万吨组合列车试验成功为提升运输能力奠定基础：公司公布3 月份大秦线运量数据。3 月份，大秦线完成运量3940 万吨，同比增长3.2%，1-3 月累计完成运量1.13 亿吨，同比增长1.1%，符合预期。公司于4 月2 日成功试验3 万吨组合列车，创造了我国铁路重载列车牵引重量的新纪录，也为公司将来提升运输能力奠定了基础。
    ■沪港通有利于公司价值回归：沪港通未来实施将加速两地估值融合。港股中公司治理好、业绩稳定、分红收益率高的龙头公司享有估值溢价。公司估值低，分红收益率高，并且业绩稳定性高，有望获得估值修复的机会。
    ■铁路货运价改更进一步：近日发改委批复，即将通车的准池铁路将实施市场调节价，成为我国第一个自主定价的铁路。同时包神铁路运价基准价由0.15 元/吨公里上调至0.2 元/吨公里，同时允许上调10%。
    当前铁路普货运价水平在0.15 元/吨公里左右（目前大秦铁路货运运价水平相当，包含铁路建设基金），比包神铁路基准运价低1/3 左右。
    ■特殊运价接轨后业绩弹性增加：公司特殊运价路段运输量占比接近60%，周转量占比70%以上（估算），以前特殊运价不跟随调整，所以运价调整对公司影响相对较小，年初终于实现特殊运价接轨。年初调价公司按照2013 年运量数据进行测算，预计增加收入约43 亿元，剔除所得税影响，增厚公司净利润约24%，如果特殊运价不涨影响只有现在的40%左右。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价10 元。我们预计公司2013 年-2015 年的EPS 分别为0.86 元、0.97 元、1.27 元，对应2014年动态市盈率为7.3 倍，公司高分红将持续，铁路货运价改提升公司业绩弹性；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10 元，相当于2014 年10 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：其他线路分流风险。