大秦铁路公布了2013 年年报和2014 年一季报，2013 年实现营业收入513 亿元（+11%），归属母公司净利润127 亿元（+10%），合EPS0.85 元。Q1 营业收入129 亿元(+7%)，归属母公司净利润35 亿元(+3%)，合EPS0.24 元。同时，公司拟每股派现金红利0.43 元（含税）。
    评论：
    1、2013 年，公司主营收入和主营成本分别为493 和305 亿元，分别同比增长10.6%和12.7%。毛利率38.1%，同比下滑1.2 个pts。投资收益26.9 亿元，同比增长30.4%，投资收益占利润总额的16.7%，主要是朔黄铁路等股权投资收益。
    2、受益国铁普货提价和大秦线运量增加，营业收入增长11%。
    （1）2013 年公司完成货运周转量3657 亿吨公里，同比增长2.9%，完成旅客周转量152 亿人公里，同比下滑2.6%。
    （2）煤炭运输量小幅增长，大秦线运量增速高于行业增速。2013 年，全国铁路煤炭发送量完成23.2 亿吨，同比增长2.7%。在进口煤炭的冲击之下，国内煤炭供给仍显宽松。公司完成煤炭运输量59489 万吨，同比增长1.9%；其中大秦线完成货物运输量44,525 万吨，同比增长4.5%，高于行业平均水平。
    （3）朔黄线2013 年完成运量2.4 亿吨，同比增长22.2%，显示了神华集团煤炭的竞争优势。
    3、2014 年2 月包括特货运价在内的铁路货运价格再次上调，但受“营改增”等因素影响净利润增幅低于预期。
    （1）Q1 大秦线累计完成货物运输量11,317 万吨，同比增长1%，高于全国铁路煤炭运量0.3%的增幅。煤炭总体供需宽松的格局不变，主要煤企在Q1 主动降价促销，导致国产煤相对进口煤的价格优势增强，对铁路煤炭运输需求起到了一定刺激作用，Q1 煤炭进口量同比仅增0.8%，大幅低于过去几年两位数的增速。
    但由于内外煤市场联动性日益增强，我们预计这一趋势很难长时间持续。
    （2）毛利率同比下滑3.3pct 至39.3%，我们推测与营改增返还时间差有关。
    （3）投资收益5 亿元，同比略有下滑。来车不足已经制约了朔黄铁路的运量增长，准池线开通能否导入需求增量值得跟踪。
    4、预测2014-16 年EPS 分别为1.05 元、1.07 元和1.10 元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。近期公司股价出现回调，目前股价对应14 年PE 为6.4 倍，14PB 为1.2 倍，估值较低。公司当前股价对应股息率高达6.4%，在当前弱势市场下高股息率具有较强吸引力。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    5、风险因素：煤炭需求大幅放缓、进口煤量大增、大盘系统风险